西方汇率理论.pptVIP

一、假定条件 1.存在着自由的资本市场和较强的资本流动性，使国内外资产具有充分的替代性。 2.存在着有效的市场，使人们对未来汇率的预期可以强烈地影响汇率 。 第六节　汇率货币论 3.存在着充分的国际资金和商品套购套买活动，使“一价 定律”得以实现，并且各国的名义利率等于实际利率加预 期通货膨胀率，而各国的实际利率是相同的。 4.市场参与者能够根据信息和理论模式，对汇率作出合理的预测。 二、主要内容 三、评价 （一）贡献 1.该理论突出强调了货币因素在汇率决定过程中的作用，这是很有见地的。 2.该理论指出，一国的货币政策和通货膨胀水平与该国的货币汇率走势直接相关，这是符合实际情况的。 3.该理论把“一价定律”放在汇率研究的重要位置上，有其合理之处。 * 国 际 金 融 学 第六章　西方汇率理论 第一节　国际借贷论 第二节　购买力平价理论 第三节　汇兑心理论 第四节 利率平价说 第五节 国际收支说 第六节 汇率货币论 第七节 汇率超调说 第八节 资产组合平衡说 第一节　国际借贷论 　　国际借贷论是在金本位制下阐述汇率变动的重要学 说，由英国经济学家戈森(G.J.Goshen)于1861年提出。 (一) 国际借贷关系的变化是汇率变动的原因 　　汇率取决于外汇的供求，而外汇的供求又源于国际 借贷，因此国际借贷关系的变化是汇率变动的主要因素。 在戈森眼里，国际借贷的内容是广泛的，包括商品的进 出口、股票和公债的买卖、利润和捐赠的收付，以及资 本交易等。 一、基本观点 　　如果在一定时期内，一国国际收支中对外收入增加， 对外支出减少，对外债权超过对外债务，则形成国际借 贷出超；反之，对外债务超过对外债权，则形成国际借 贷入超。出超说明该国对外收入大于对外支出，资金流 入，外币供给相对增加，于是外币汇率下跌，本币汇率 上涨；反之，入超说明该国对外收入小于对外支出，资 金流出，外币需求相对增加，于是外币汇率上涨，本币 汇率下跌。 （二）流动借贷是影响汇变动的主要因素 　　根据流动性的大小，国际借贷可分为固定借贷和流 动借贷。前者是指借贷关系已经形成，但未进入实际支 付阶段的借贷；后者是指已进入实际支付阶段的借贷。 戈森认为影响汇率变动的主要是流动借贷。 （三）物价水平、黄金存量、利率水平和信用关系等 是影响汇率的次要因素。 二、评价 　　戈森的国际借贷说以金本位制为前提，把汇率变动 的原因归结为国际借贷关系中债权与债务变动导致的外 汇供求变化，在理论上具有重要意义，在实践中也有合 理之处。但是，戈森仅说明了国际借贷差额不平衡时， 外汇供求关系对汇率变动的影响，而未说明国际借贷平 衡时汇率是否会变动，更没有说明汇率的变动是否围绕着一个中心，即汇率的本质是什么。因此，在金本位制 转变为纸币本位制后，国际借贷学说的局限性就日益显 现出来了。 第二节　购买力平价理论 一、基本思想 　　卡塞尔认为，本国人之所以需要外国货币，是因为这些货币在外国市场上具有购买力，可以买到外国人生产的商品和劳务；外国人之所以需要本国货币，则是因为这些货币在本国市场上具有购买力，可以买到本国人生产的商品和劳务。因此，货币的价格取决于它对商品的购买力，两国货币的兑换比率就由两国货币各自具有的购买力的比率决定。购买力比率即是购买力平价。进一步说，汇率变动的原因在于购买力的变动，而购买力变动的原因又在于物价的变动。这样，汇率的变动最终取决于两国物价水平比率的变动。 二、主要内容 （一）绝对购买力平价 　　绝对购买力平价是指在某一时点上，两国的一般物 价水平之比决定两国货币的交换比率。由于货币的购买 力可表示为一般物价水平(通常以物价指数表示)的倒数， 绝对购买力平价的公式可写为： (3-1) （二）相对购买力平价 　　相对购买力平价是指在一定时期内，汇率的变化与 该时期两国物价水平的相对变化成比例。如果用E０代表 过去或基期的汇率，Et代表经过t时间调整后的汇率， PA(０)代表A国基期物价指数，PA(ｔ)代表A国经过t时间变 动后的物价指数，PB(０)代表Ｂ国基期物价指数，PB(t)代 表B国经过t时间变动后的物价指数，由相对购买力平价 决定汇率的公式则是： (3-2) 　　如果假设iA(t)为A国物价在经过t时间后，比基期 物价水平上升的幅度(即通货膨胀率)，iB(t)为B国经 过t时间后，物价上升的幅度，则有： (3-3) 　　这样，由相对购买力平价决定汇率的公式又可表 示为： (3-4) 三、评价 （一）贡献 1.该理论通过物价与货币购买力的关系去论证汇率的决 定及其基础，这在研究方向上是正确的。 2.该理论直接把通货膨胀因素引入汇率决定的基础之中， 这在物价剧烈波