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投资者如何从基础设施投资中获得更多利益 未来几年内，投资公共基础设施的机遇将增加，但对此类机遇的竞争也会加剧。 2008年2月 ? Robert N. Palter, Jay Walder, and Stian Westlake 本文包括： 图表 1： 如果投资者把他们的视野超越发达经济体的现有基础设施，他们就可以瞄准更具吸引力的交易目标。 图表 2： 某欧盟国内的五大领先基础设施管理公司中没有一家在业务的各个方面都表现得出类拔萃。 作者简介 在全球基础设施方面的投资——从道路、桥梁和隧道到学校、医院和发电厂等每一项设施——从没有像现在这样受到关注。世界各地的政府越来越乐于采用私募资金资助此类工程，而投资者为特别基金组织注入大量资金，希望获得除去通货膨胀因素后的可观回报。据我们估计，从2006年至2007年中期，私募投资基金为基础设施项目募集了1050亿美元。 所有这些利益加剧了竞争，并且为寻求可盈利的基础设施机遇的基金管理公司和投资者造成一个问题。如果基金组织追随大众，以常规经营模式运作现有资产，他们会因为目前追求交易和驱动价格上涨的的大量资金而承担双重风险：他们或者败给更大胆的竞争者，或者承担支付过多而回报不佳的风险。然而基金组织在如何投资他们募集到的资金方面承担着越来越大的压力。 他们不能无限期地守着那些募集到的资金而无所作为。 因此，基础设施投资者必须通过两个途径提升他们的竞争力。首先，他们应该通过提升自身的运营能力来更好地从工程中获取价值。其次，他们应该利用这一更加老练的运营洞察力来评估非传统基础设施交易的风险性——例如那些涉及复杂运营、新兴市场或新型资产的交易。 如果这个说法听起来耳熟，那是因为：私募基金投资公司在过去的几十年内都采取了类似的路线。领先的公司改善了它们的商业模式，不仅在财务构建方面，而且从管理和运营改进方面创造价值；同时它们还在投资于越来越复杂的业务方面建立了信心。通过吸取同样的教训——而且从石油和天然气等经常在不熟悉的地点面对同种复杂状况的行业了解最佳解决方案——基础设施基金组织应当能够创造让投资者满意的回报。 资金在手——交易在哪？ 在过去的两年里，涌入基础设施基金的资金数量惊人：目前已有将近1,300亿美元的资金在世界二十大基金组织的管理之下，其中77%是募集于2006年和2007年，约63%来源于新参与者。考虑到杠杆作用，在某些情况下，一家10亿美元的产权基金能够在工程中支付100亿美元的款项。 所有这些资金将投资何处呢？基础设施收购交易的价值已经从2003年和2004年的约200亿美元增加到去年的1,060亿美元。发达世界遗留的传统再开发用地投资机会的数量——例如拥有并运营收费公路等存在于现有基础设施的机遇——在接下来的三到四年里将不能满足投资者的需求。对这些交易的竞争已经很激烈1， 这种情况已经造成市盈率成倍增长。例如，意大利罗马机场在2002年出售时达到了9倍，但与2007年初投资者为英国伦敦城市机场支付的27倍相比就相形见绌了；在港口领域，2002年为 Hesse-Noord Natie 支付的9倍市盈率还不足2006年东方海外集团为此支付的20倍市盈率的一半。同时，北美地区对道路工程的竞争越来越炙手可热——从印第安纳收费公路（Indiana Toll Road）和 Chicago Skyway 交易的市盈率就可见一斑。 高估价意味着基金组织为创造令人满意的投资收益必须付出更多努力。 如果希望避免这些天价估值的投资商愿意把它们的视野超越发达经济体现存的基础设施，并考虑以下选择，就可以瞄准更具吸引力的交易目标： 新兴市场的项目——据我们估计，在未来的十年内将需要超过一万亿美元的资金 综合性再开发用地交易，由于涉及升级和重新装备的工程，此类交易通常具有大量建筑需求 完全私营的基础设施建设机遇，例如私营工业铁路和发电厂或完全私有化的基础设施供应商 图1表示这种途径对全球运输行业可能的意义。在我们已经确定的从现在开始直到2010年的运输相关工程所需的3,600亿美元中，有3,050亿来自经济合作与发展组织（OECD）国家之外或缺乏固定的资金来源。 您的 javascript 已关闭。需要启用 javascript 才能查看图表。 返回顶端 当然，新型交易让投资者面临大量的新风险，其中许多风险都难以量化。如果不进行风险管理，这些风险就会令基金管理组织面临指责，说他们投资的项目偏离的方向，不像基础设施投资，而更像是传统的证券投资。然而，不考虑非传统项目的管理组织将与未来几年的最大获利机遇无缘。 在这个更加激动人心的环境中，基金组织需要采取新的策略。大多数投资机构通常通过金融工程和用户需求的提升来创造价值。它们在改善运营方面表现出较少的主动性；实际上，许多金融投资机构仍然把这些问