武汉大学货币金融学课件利率 Microsoft PowerPoint 演示文稿.ppt

利率理论与利率实践 武汉大学　江春 市场经济体制的运行机制 金融的功能 金融的功能： 将资源从缺乏投资机会的储蓄者手中转移到效率最高，能力最强或最有机会作最有效投资的人手中，使资源不断从低效率部门流向高效率部门，以创造更多的产出 因此，一国真正需要的不是一种金融机构或市场，而是一种能激励本国市场主体能选择最好的投资项目，并有效利用资源（既包括国内储蓄，又包括国外储蓄）的制度。 　金融的效率就在于金融中介机构能否选择出好的项目 中国的问题就在于制度不合理，金融机构难以将资金投放到最有效率的用途上。 利率市场化的重要性 　　在整个经济体制中,利率是一个核心价格，利率是连接宏观经济与微观经济的桥梁，也是连接货币因素与实际经济因素的中介变量，是调节经济活动的重要杠杆。 　　利息支付是市场经济的基础 　　利率的作用: 　　(1)作为价格,引导资源合理配置。利率在市场经济条件下是一把“筛子”，甄别投资机会，并促使储蓄流向具有最高预期收益的投资项目； 　　(2)作为政策工具,稳定市场，促使储蓄与投资，货币供应与货币需求的平衡。 　　长期以来，我国的利率一直没有市场化，不能很好地起到对资源的杠杆调节作用。由于利率是金融市场的”价格”，同商品市场一样，若价格不是由市场决定，那么整个金融市场就不能称之为是“市场化”的。 预测利率变动趋势的重要性 　对利率趋势的分析对于资产定价，套利，套期保值和风险管理，金融产品设计以及宏观经济变动的预测都有非常重要的作用。 利息理论 （一）传统的社会主义利息理论 　　基本观点：利息来源于利润，是利润的一部分。 但是，在实践中，我国的利息一直都是计入企业成本，并没有计入企业利润。在1993年财务制度改革之前，利息直接计入企业的产品成本，1993年财务制度改革之后，虽然不再计入产品成本，但作为财务费用仍属于总成本的一部分。、 可见，中国的利息理论与利率实践是脱节的。 曾有许多学者主张应将利息改为由企业的利润支付： 理由：（1）符合马克思的利息理论； （2）有利于提高资金使用效率。 如何分析这一问题：到底是利息理论出了问题，还是利息实践出了问题？ 认为利息是利润的一部分是西方经济学的早期观点 　　　　 在斯密的《国富论》一书中，并没有对资本的所有者和对企业进行组织和经营的管理者或“承办者”进行正式的划分。 　在市场经济条件下，划分企业组织形式的标准是企业所有者对企业经营所承担的财产责任。 　因为：市场活动是财产性的活动，市场交易是财产的交易或产权的交易，市场活动存在着风险，因此，只有拥有独立的财产，经济单位才能拥有完全的责任能力，能对自己的决策及行为后果负完全责任，才有能力履行在市场活动中所产生的财产义务及承担财产责任，才有能力履行合约责任及承担市场风险，从而才能成为真正合格的负责任的市场主体。 　而且，市场参与者拥有独立的财产也是保证市场交易安全，从而保证市场秩序的前提。 　这意味着，如果经济主体没有独立的财产，实际上就不能成为真正的市场主体，因为它没有能力承担市场活动中所产生的财产义务、没有能力履行合约责任（财产是履行财产义务及责任的基础），承担交易风险，难以真正对其决策或行为结果承担财产责任，特别是难以对其所欠的债务承担财产责任（财产也是偿债的基础）。可见，让这种没有独立财产的经济主体进入市场，只能造就并不能真正负责任的市场主体。 　中国划分企业组织形式的标准并不是企业所有者对企业经营所承担的财产责任，而是企业所有者的身份。 股份公司的意义 1、规模经营 2、实行有限责任，降低投资风险 　　公司制的出现降低了企业家筹资的风险及成本，从而促进了企业家的创新活动。降低企业家创新活动的社会成本是股份公司这种制度安排的一大贡献。 3 选择更好的经营者 4、保证公司的连续性 5、提高公司的市场价值 股份制两权分离的实质 股份公司所具有的所有权与经营权分离的特征并不是弱化所有权，恰恰相反，它是为了强化所有权，因为股份公司制度正是要通过所有权与经营权的分离来选择更好的企业家或经营者，从而给财产所有者带来更多的财产。 可见，股份公司制度那些作为第一代兼所有者与企业家于一身的人为了保证自己的子孙后代在没有经营管理才能时仍能成为企业的老板、仍能获得大量的财富（因为这种两权分离为让有能力的人成为企业家或经营者，从而更好地为企业的所有者创造财富提供了制度机会）所设计出来的制度发明 股票市场与市场经济 企业家的剩余索取权，加上自由价格制度和股票市场分担风险的功能，就为企业家从事承担风险的经济活动提供了激励。 马克思的观点对股份公司的发展形成巨大的挑战 　 　　马克思认为