综合化经营下银企关系、信息传递与银行系基金持股研究-社科网.PDFVIP

综合化经营下银企关系、信息传递与银行系基金持股研究 张耀伟 朱文娟 丁振松 刘思琪 （南开大学中国公司治理研究院 天津 300071 ） 摘要：随着中国商业银行综合化经营的深化，对商业银行各业务机构间协作的具体途径和 机理进行考察就十分必要。以 2008-2013 年度沪深A 股上市公司为研究对象，运用分组回 归分析方法，从信息传递视角系统分析综合化经营下银企关系对银行系基金持股决策的影 响，考察不同政府干预水平和银行组织模式对银企关系和银行系基金持股关系的调节效应。 研究发现：1. 良好的银企关系会显著提升银行系基金对该公司的持股比例，这意味着商业银 行积累的企业私有信息不仅会影响其自身的信贷决策，而且会通过特定渠道传递给银行系 基金机构并影响其持股决策。2.政府干预强度会弱化银企关系对银行系基金持股的影响；而 组织模式的一体化水平会强化银企关系对银行系基金持股的影响。3.银行系基金通过持股银 企关系良好公司的股份，获得了超额收益，进一步印证了信息优势的存在和价值。研究结 果验证了金融综合化经营的信息共享和协作效应，也可为优化金融综合化发展中的制度环 境及组织模式等提供理论支撑。 关键词：银企关系；信息传递；基金持股 引言 在利率市场化改革不断深化、企业融资 “脱媒”加速和互联网金融兴起的背景下，综 合化经营亦成为中国商业银行改革创新和健康发展的重大战略选择。国际金融发展的理论 与实践也表明，在金融市场化和监管体系较为完善的条件下，综合化经营的风险会得到适 当的控制，而其效率优势会显著提升。在此背景下，中国人民银行等三部门于2005 年制定 颁布了《商业银行设立基金管理公司试点管理办法》，启动了商业银行设立基金管理公司试 点工作，基金管理公司成为商业银行综合化经营的突破口。在此基础上，2011 年我国 “十 二五”规划纲要进一步明确提出 “积极稳妥推进金融业综合经营试点”，随后金融市场改革 创新和综合化发展步伐进一步加快。据统计，目前已有13 家商业银行按照《商业银行设立 基金管理公司试点管理办法》由银行直接出资设立基金管理子公司，商业银行与基金管理 公司之间形成母子公司关系，如工银瑞信等。此外，部分商业银行由控股集团出资设立基 金管理子公司，如光大保德信等，此类商业银行与基金管理公司作为平行的兄弟子公司同 属一个控股集团控制，属准银行系基金。截至2015 年6 月底，13 家银行系基金公司的资管 业务总规模合计4.49 万亿元，3 家准银行系基金公司的资管业务总规模合计0.62 万亿元， 二者总共占同期可比96 家基金公司总规模的31.69%。同时，商业银行其它牌照类非银行业 务也在规范中推进，多家试点商业银行已经投资设立或入股了保险公司、证券公司、信托 公司和金融租赁公司，商业银行综合化经营模式初步形成。 在综合化经营背景下，商业银行同时为客户提供银行、证券、保险等多样化的金融产 品或服务，有助于提升经营效率和服务能力。相关研究表明，金融综合化经营有助于发挥 金融控股集团内各业务和机构之间在信息、渠道、管理、财务等方面的协同效应，共享关 [1,2,3,4,5] 键资源和客户信息，从而获取巨大的规模效益和范围效益。 同时，金融综合化也存在 [6,7] 机构独立性和利益冲突风险。 发达国家金融综合化发展实践表明，如果风险控制和监管 得当，金融综合化经营具有显著净价值效应，且与所在地区的市场化水平和产权保护制度 [8,9] 等密切相关。 。商业银行在与企业的长期合作过程中会获取一些独特的关系型私有信息， 而这种独特的私有信息不仅有助于银行最优信贷决策，也会在内部传递进行传递共享。特 别是属于同一金融控股集团的银行和基金业务部门，其客户选择具有共同的价值逻辑（即 选择具有良好发展前景的公司），那么此时银行积累的企业私有信息就有可能传递给基金公 司，并影响基金公司的信息获取和持股决策，从而发挥协作效应。由此，随着我国市场化 改革的深化和金融市场体系的完善，金融综合化经营是否以及在多大程度上发挥了协同效 应？特别是银企合作中积累的企业私有信息是否会传递给银行系基金管理机构？是否会提 升基金管理公司的选股能力并对其持股行为产生影响？进而这种持股行为能否获得超额收 益？制度环境和银行