11 年钢价底部抬升，在市场与政策的博弈中蹒跚前行.pdfVIP

11 年钢价底部抬升年钢价底部抬升，在，在市场与政策市场与政策的博弈中蹒跚前行的博弈中蹒跚前行 年钢价底部抬升年钢价底部抬升，，在在市场与政策市场与政策的的博弈中蹒跚前行博弈中蹒跚前行 摘要摘要：：2010 年是中国经济最复杂的一年，在原料、通胀、政策调控等多重因素影 摘要摘要：： 响下，螺纹钢期价全年大致呈现 W 型走势，交投重心较09 年显著上移，波动区间收窄至 4000-5000 。2011 年的螺纹钢市场仍相当纠结，面临着多组矛盾，预计今年钢价底部将继 续抬升，总体会在市场与政策的博弈中蹒跚前行，全年将呈现两头高、中间低的走势，或前 高后低走势，最终会选择哪一种走法，主要取决于年中欧美是否会出现新一轮系统性风险。 2010 年行情回顾年行情回顾 年行情回顾年行情回顾 一、一、2010 年螺纹钢期年螺纹钢期价整体走势价整体走势 一一、、 年年螺纹钢期螺纹钢期价价整体走势整体走势 正如温总理所言，2010 年是中国经济最复杂的一年。对于钢材市场来说，原料推动和 需求疲软、通胀不断强化和流动性收紧预期等矛盾如影随行，贯穿始终，再加上史上最严厉 的房地产调控、史无前例的限电限产风暴以及交易所前所未有的联袂出手抑制期货投机，风 险事件此起彼伏，使得10 年钢价频繁、剧烈波动。整体来看，2010 年螺纹钢期价交投重心 较09 年显著上移，波动区间收窄至4000-5000 ，全年大致呈现W 型走势，且后一个V 形 不但构建时间长，且低点比前一低点更低 （3948 ），高点比前一高点略高 （4880 ）。 图1 螺纹指数日线走势 根据螺纹指数日线特征，我们可将其2010 年走势划分为四个波段： 1 月4 日~2 月5 日：春节前夕小幅下挫，主要原因包括冬季需求转淡，螺纹钢社会库 存自09 年 11 月下旬便持续增加，此外，央行于1 月 12 日宣布上调存款准备金0.25 个百 分点，为金融危机以来首次收紧流动性，这对自08 年底以来持续受益于4 万亿刺激计划和 巨额信贷的商品牛市和市场乐观心态均起到较大的震慑作用。 2 月8 日~4 月 13 日：传统旺季前后快速上行。因2、3 月CPI 迅速跃升至2% 以上， 通胀预期有所升温，同时，PMI、工业增加值等关键数据表现良好，市场乐观情绪高涨，这 为钢价此阶段上涨奠定了良好的外部条件。基本面方面，在新的铁矿石年度到来之前，协议 矿上涨预期不断升温，且 3~5 月份历来为国内钢材的传统消费旺季，市场对旺季需求抱有 良好预期，再加上螺纹钢库存3 月中旬开始自月初创下的纪录高位逐步回落，进一步验证了 需求的显著改善，受种种利好推动，螺纹指数4 月13 日冲上阶段性高点4869 。 4 月14 日~7 月2 日：内忧外患中快速下挫。影响该阶段期价走势的主要因素包括：首 先，房地产调控政策频出，4 月中旬开始，为抑制住房价格过快上涨，中央和地方密集出台 了号称史上最严厉的房地产调控措施，土地、信贷、行政干预多管齐下，这给房地产行业和 建材行业 （90% 以上被用于房地产行业）构成沉重打击。其次，因希腊债务融资成本连续飙 升，4 月初其 10 年期国债收益率较基准 10 年期德国国债收益率差一度扩大至 1998 年以来 最高值，欧债危机再度步入投资者视野，并拖累全球股市、期市大幅下挫。最后，央行于5 月2 日宣布年内第三次上调存款准备金率，流动性收紧预期进一步放大市场向下动能。受种 种利空影响，螺纹指数于7 月2 日创出了年内最低3948 。 7 月5 日~12 月31 日：限电限产风暴笼罩下的快速回升。7 月初，钢坯率先反弹，之 后和铁矿石、焦炭等原料震荡走高，原料推动成为钢市下半年一道靓丽的风景线；而在突击 完成 “十一五”降耗 20% 目标的背景下，三、四季度钢材主产区限电限产风暴此起彼伏， 粗钢产量的实质减少、现货资源的阶段性紧缺，再加上钢厂陆续上调出厂价，导致出厂价与 市场价倒挂现象普遍，以上因素均令现货价格持续坚挺，进而为螺纹钢期价提供较强支撑。 不过，为配合政府行动，上海期货交易所于 11 月底通过提高交易保证金并双边收缴交易手 续费的方式来抑制期货投机、平抑物价上涨，同时，元旦、春节的临近，以及螺纹钢基本面 的涨跌两难，均令期价在年末长时间陷入胶着困境，交投活跃度急剧下降，