影子银行对商业银行稳健性和经济增长的影响-厦门大学学术典藏库.pdfVIP

2014 年第5 期 总第363 期 第33 卷 影子银行对商业银行稳健性和经济增长的影响 ——基于面板VAR模型的动态分析 张亦春 彭 江 摘要：本文首先构建我国商业银行稳健性指数，测度了我国A股市场上市的14家商业银行的稳健性水 平，然后进行面板Granger因果检验，并利用面板VAR模型，实证研究了影子银行体系对商业银行稳健性 和经济增长的影响。主要结论表明：影子银行的发展会增强商业银行的稳健性，但影响程度较小，且不具 长期效应；影子银行的发展对经济增长有积极的促进作用，并且影子银行规模的变化将对经济增长的波动 产生一定的影响。 关键词：影子银行；面板VAR；银行稳健性；经济增长 JEL分类号：G21，G23，G28 一、文献综述 影子银行体系(Shadow Banking System)，是指游离于传统银行体系之外的与商业银行相对应的金融 机构和信用中介业务，具有与传统商业银行相似的信用转换、期限转化与流动性转化功能，但较少受到金 融监管（McMulley ，2007 ;金融稳定委员会（FSB ），2011 ）。它是通过财务杠杆操作，持有大量证券和复杂金 融工具的非银行金融机构，其组成主要是投资银行、经纪商、私募股权、对冲基金、保险公司、货币市场基 金、结构性投资工具及非银行抵押贷款机构等等（Krugman ，2009 ）。 影子银行发端于20 世纪70 年代美国住房按揭贷款的证券化。后来随着全球金融自由化和金融创新 产品的日新月异，影子银行快速发展，并逐渐形成体系。影子银行体系的发展使美国乃至全球的金融结 构、市场结构发生了根本性的变革。我国影子银行体系发展较晚，但近几年发展迅猛。据中国社科院 （2013 ）报告称，2012 年底中国影子银行体系规模达到14.6 万亿元（基于官方数据）或20.5 万亿元（基于市场 数据）。前者占到GDP 的29%与银行业总资产的11%，后者占到GDP 的40%与银行业总资产的16% 。 作者简介作者简介 张亦春：厦门大学经济学院金融系，教授、博士生导师，厦门大学国家金融重点学科学术总带头人、厦门大学金 融研究所所长； 彭 江：厦门大学经济学院金融系，金融学专业博士研究生。 本研究感谢世界银行InessaLove博士提供的程序代码。 －22 － 影子银行对商业银行稳健性和经济增长的影响 然而，影子银行体系带来金融市场繁荣的同时，由于过度激进的高杠杆运作、潜意识的信息隐藏和刻 意规避金融监管等特征却隐藏着巨大的系统性风险，2007 年爆发的全球金融危机正是这种系统性风险的 最好诠释。我国有关影子银行的危机事件也频繁见诸报端，例如浙江温州、内蒙古鄂尔多斯、陕西神木的 民间借贷危机，浙江吴英事件，湖北三峡全通事件，北京雅盈堂事件等等。IMF (2012)报告警示，中国金融 稳定状况相对良好，但需要关注“影子银行”问题——尤其是近年飞速膨胀的信托类产品，有可能把风险转 嫁给银行。肖钢（2012 ）表示，中国金融五年内最大风险是中国式的影子银行体系。 可见，目前影子银行规模快速发展与风险急剧堆积已经成为全社会关注的焦点。在我国，商业银行的 稳定是金融稳定的核心，经济增长是经济发展的核心目标之一，因此研究影子银行体系对商业银行稳健性 和经济增长的影响具有重要的理论和现实意义。 国外有关影子银行的研究最早可以追溯到20 世纪60 年代，Gurley and Shaw （1960）在内在货币-外在 货币框架下研究了包括几乎所有的非银行金融机构的货币创造行为。耶鲁大学管理学院教授Gorton 在20 世纪80、90 年代曾零散地研究过各种非银行金融中介及其货币创造活动。有关影子银行风险的研究则是 在金融危机后大量出现，关注的焦点主要集中在影子银行的运作机制、风险传导途径及引发金融危机的过 程等方面。BIS （2008)研究指出影子银行由于金融创新、杠杆操纵和过度交易等带来的风险，自然地随信 用风险创新工具转移分散到银行业等市场之中，这样资本市场的风险就演化为整个金融体系的风险。Bai- ly 等(2008)认为，影子银行在信息不