中金再生案例分析.pptx

中金再生案例分析揭开造假者的画皮此次案例分析想要解决的问题中金再生造假的主要手段（Glaucus是如何做空中金再生的？）中金再生港交所上市业绩造假，抬高股价秦志威出售股权套现Glaucus发布做空报告业务数据不合理对最大客户销售可疑财务数据造假其他风险预警事件中金再生造假手段——循环付款交易模式此次案例分析的分析框架主要框架——Glaucus如何做空中金再生业务数据不合理对最大客户销售可疑财务数据造假其他风险预警事件补充内容——对证券市场的启发与思考一、业务数据不合理中金再生的废料回收业务主要分为三大块：黑色金属、有色金属和其他材料，其中有色金属占总收入的80%，在有色金属中95%为废铜回收业务。中国进口废金属平均产出率为30%。中金再生购入的金属废料中50%从国外进口。数据来源：公司年报、五矿期货报告、国元证券研报、麦格理证券研报关于中金再生业务的几点事实中金再生所需废旧金属购入量2006A2007A2008A2009A2010A2011A1H2012A2012E销售量（吨）11,76022,136110,055201,000360,000668,000526,0001,052,000增长率88%297%83%79%86%70%58%假定废金属产出率为30%：废金属购入量（吨）39,20073,787366,850670,0001,200,0002,226,6671,753,3333,506,667即便废金属产出率为90%：废金属购入量（吨）13,06724,596122,283223,333400,000742,222584,4441,168,889中金再生所需废旧金属进口量废金属产出率为30%：废金属购入量（吨）39,20073,787366,850670,0001,200,0002,226,6671,753,3333,506,667进口比例67%80%44%50%e50%e50%e50%e50%e废金属进口量（吨）26,26458,660160,313335,000600,0001,113,333876,6671,753,333废金属产出率为90%：废金属购入量（吨）13,06724,596122,283223,333400,000742,222584,4441,168,889进口比例67%80%44%50%e50%e50%e50%e50%e废金属进口量（吨）8,75519,55453,438111,667200,000371,111292,222584,444中金再生有色金属进口配额中国进口金属废料需要中国环保部每年核准和颁发进口配额。(吨）2006200720082009201020112012广州亚钢79,60010,00026,00028,00018,0005,50012,000天津亚铜4,8004,00022,00055,500宁波亚钢25,00020,0001,50020,000广州亚铜2,0002,000合计79,60010,00026,00057,80044,00031,00087,500中金再生有色金属废料超配额配额79,60010,00026,00057,80044,00031,00087,500废金属进口量（产出率30%）26,26458,660160,313335,000600,0001,113,3331,753,333超标率487%517%480%1264%3491%1904%废金属进口量（产出率90%）8,75519,55453,438111,667200,000371,111584,444超标率96%106%93%355%1097%568%齐合天地数据200720082009环保部公布配额267,000392,500449,850年报披露配额301,000363,000523,800实际进口量244,405314,808263,743占配额比例92%80%59%中金再生废铜购入量（假定30%产出率）2008A2009A2010A2011A2012E废旧金属购入量（吨）366,850670,0001,200,0002,226,6673,506,667废铜业务比例95%95%95%95%95%废铜购入量（吨）348,508636,5001,140,0002,115,3333,331,333进口比例44%50%e50%e50%e50%e废铜进口量（吨）152,298318,250570,0001,057,6671,665,667废铜国内采购量（吨）196,210318,250570,0001,057,6671,665,667全国废铜进口量（吨）5,600,0004,000,0004,400,0004,700,0004,900,000中金再生占进口份额3%8%13%23%34%国内废铜供应量（吨）