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我国货币供给（亿元） 2009年10月M2为58.62万亿元。 我国货币供给/GDP 主要经济指标之间的关系 利率 物价 汇率 股价 房价 物价 汇率 利率 企业财务评价与财务决策 陈军 西安交通大学管理学院 财务决策 价值创造 资金余缺 投资政策 融资政策 营运资本政策 分配政策 资产负债表 损益表 现金流量表 财务评价指标 偿债能力指标： 短期偿债能力： 长期偿债能力： 营运能力指标： 流动资产： 固定资产： 总资产： 盈利能力指标： 销售利润率； 资产利润率；权益利润率（核心指标） 每股利润； 财务评价体系：杜邦模型 权益利润率 = 资产利润率×杠杆比率 = 销售利润率×资产周转率×杠杆比率 盈利能力 营运能力 偿债能力 杜邦模型 权益利润率 资产利润率 杠杆比率 销售利润率 资产周转率 利润净额 销售收入 资产总额 所有者权益 销售收入 总成本 固定资产 流动资产 销售成本 管理费用 财务费用 缴纳税款 现 金 应收账款 有价证券 存 货 杠杆比率 财务评价体系：杜邦模型修正 权益利润率 ＝（净利润/税前利润）×（税前利润/EBIT） ×（EBIT/销售额）×（销售额/总资产） ×（总资产/权益资本） 净利润/税前利润： 考察纳税对ROE的影响，反映税负效应。 税前利润/EBIT： 考察财务费用对ROE的影响，反映财务费用支付程度。受融资决策影响。 EBIT/销售额： 考察成本及管理费用对ROE的影响，反映销售盈利能力。受投资决策影响。 销售额/总资产： 考察资产周转对ROE的影响，反映资产使用效率。受营运决策影响。 总资产/权益资本： 考察资本结构对ROE的影响，反映财务杠杆效应。受融资决策影响。 融资决策 融资顺序： 内部留存收益 外部债务 外部股权 负债融资利与弊 好处： 低成本：因风险比股本投资风险小； 节税效应：因财务费用税前扣除。 不足： 偿债能力风险； 收益波动风险。 负债融资：收益波动风险 指标 正常情况 增长 降低 销售收入 1000 1100 900 变动成本 500 550 450 固定成本 200 200 200 EBIT 300 350 250 利息 100 100 100 EBT 200 250 150 税(50%) 100 125 75 利润 100 125 75 增长或降低16.67% 增长或降低25% 增长或降低10% 负债融资的选择 依据权益利润率ROE选择； 依据每股收益EPS选择。 情况1 全股本：2000万，200万股 负债： 1000万，10% 股本：1000万 100万股 销售收入 1000 1000 成本 750 750 EBIT 250 250 资产回报率 12.5% 12.5% 利息 0 100 EBT 250 150 税(40%) 100 60 净利润 150 90 每股收益 0.75 0.9 权益利润率 7.5% 9% 情况2 全股本：2000万，200万股 负债： 1000万，10% 股本：1000万 100万股 1000 1000 850 850 150 150 7.5% 7.5% 0 100 150 50 60 20 90 30 0.45 0.3 4.5% 3% 情况3 全股本：2000万，200万股 负债： 1000万，10% 股本：1000万 100万股 1000 1000 800 800 200 200 10% 10% 0 100 200 100 80 40 120 60 0.6 0.6 6% 6% 租赁 租赁： 不用购买既可使用资产。 是一种获取资产使用权的融资方式。 同时也获得了资产的收益权。 出发点（好处）： 节约资金。当没有足够的资金或没有能力借到足够的资金时，可以用租赁方式租入资产。 提高资产收益率。租赁资产不包括在公司总资产中。 税收的原因。变相加速折旧。 使用期和资产寿命期严重不匹配。 试用、提供服务。出租人有时会提供附带服务，如果这种服务是独特的。 灵活性。当资产更新换代很快时。 投资决策：创造价值 率先推出新产品； 革新现有产品以满足市场中尚未满足的需求