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专题3金融工程及风险投资管理 295
从表6的分析结果可以看出： 励时，市场竞争度的影响很小。一方面可能是中国的
(1)14个行业中仅有2个行业销售收入的增长率国情，特别是国企长期以来缺乏合理的对高管人员的
对高管年薪有显著影响。即：交通运输、仓储业，石油、 激励政策，使高管的激励非常粗放：过于重视投入规
化学、塑胶、塑料行业，且它们之间存在正向影响关系。 模，忽略高管努力及努力风险的补偿。
按照表2的分析结果，以上两个行业都属于竞争
强度较低的行业，分析结果正好与我们的假设不相符 参考文献
合。可能的解释是这些竞争度较低的行业(它们更多
[1]DavidSchadstein．Product—Marketand
Competition
地集中在大型国企)，由于收益增长的稳定性，公司对
RAND of
ManagerialSlack，The JournalEconomics，
高管的薪酬标准定得较高。
(2)更多的行业市场竞争度(销售收入的增长率)
Michael In—
[23 Raith，Competition，Risk，andManagerial
对高管年薪无显著影响。
centives，TheAmericanEconomicReview，V01．93，
(3)对年薪影响显著的主要是企业规模(除去金
No．4，(Nov．，2003)，PP．1425--1436．
属、石油、信息技术三个行业)，且影响方向为正。这与 [33谌新民、刘善敏．上市公司经营者报酬结构性差异的实
我们前面的分析结果相一致。 证研究[J]．经济研究，2003(8)．
(4)除去电力、电子、房地产业、纺织、社会服务业、 [4]陈志广．高级管理人员报酬的实证研究[J]．当代经济
信息技术业、医药、综合类净资产收益率对年薪的影响 科学，2002年9月，58—64．
都不显著。 [5]姜付秀、刘志彪．行业特征、资本结构与产品市场竞争
[J]．管理世界，2003(10)：70一78．
5结论
[6]钟田丽、范宇．上市公司产品市场竞争程度与财务杠杆
上面的分析表明，中国的上市公司在制定高管激 的选择[J]．会计研究，2004(6)．
我国上市公司持续获得现金流量能力评价
——以生物制药行业为研究对象①
梁莱歆，董斐，覃佳佳
中南大学商学院，湖南长沙410083
lianglaixinl7@126．corn，df338@163．com
摘要：企业的现会流量在很大程度上决定了企业的生存与发展，获得持续的现金流量对企业也显得尤为重要。本文运
用主成分分析方法，根据所建立的现金流量评价指标体系，从上市公司获得现金流量的能力大小和波动性两个方面，对生物
制药上市公司持续获得现金流星的能力进行了分析和评价，本文研究及其结
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