我国期货投资基金培育及监管研究.pdfVIP

分类号—— 密级—— UDC 编号—— 皇盘期货交易毋 FUTURESEXCHANGE SHANGHAI 2008级博士后结题报告 我国期货投资基金培育及监管 博士后姓名： 张志勇 专 业： 管理科学与工程 指导老师： 潘英丽彭俊衡褚块海 工作起讫日期： 2008年9月_010年8月 报告提交日期： 2010年8月 我国期货投资基金培育与监管研究 摘要 期货投资基金作为有别于传统型投资基金的另类投资基金，经过几十年发 展，已经成为个人和机构投资者的重要投资工具，成为影响期货等金融衍生品的 功能实现的重要力量。我国期货市场虽然已经成为全球第一大商品期货市场，但 仍处于发展初期阶段，仍然存在投资者结构不合理、内在的运行质量须进一步提 高等问题，亟需发展以期货投资基金为代表的机构投资者，来改善拓展期货公司 等市场中介的业务范围，拓宽投资者参与期货市场的途径和渠道，更好的实现期 货市场服务于国民经济的功能。 为了培育适合我国国情的期货投资基金，制定合适规章制度对其进行监管， 论文首先探讨了美国期货投资基金的运作模式，分析了期货投资基金的不同类 型、组织结构和运作流程，以及期货投资基金的监管模式。然后，通过收集商品 交易委员会公布的期货基金持仓数据，与获取的原油和铜期货的价格和成交量数 据配对，对期货投资基金的功能进行了实证分析。论文还对我国期货投资基金的 现状进行探讨，提出了我国期货投资基金的发展路径，并对基金的发起设立、销 售申购、运营管理、清算退出等制度进行了设计。最后，根据我国期货市场的组 织结构和监管结构，提出了以证监会、期货交易所等组织为主体的监管框架，并 针对不同组织制定了基金监管内容。 论文的主要工作体现在以下三个方面： 一、对期货投资基金的功能进行了实证分析，探讨了基金的持仓情况对原油 和铜期货市场的价格波动、市场流动性产生的影响。研究结果发现，期货投资基 金的净多头持仓不是收益率的Granger因，而后者是前者的Granger因，表明期货 投资基金扮演的是“趋势跟随者”的角色，会根据市场走势调整其持仓的多空头 寸；而基金净多持仓的滞后期数据中并不包含能够预测收益率的信息，也就是说 基金并不是期货合约价格的“创造者”。研究结果还发现，原油期货的非商业持 仓占比是市场流动性的Granger因，而铜期货的非商业持仓占比不是市场流动性 的Graner因。表明期货投资基金在某些期货品种上持仓占比的增加，能够促进该 期货品种市场流动性的增加，有助于提高该期货品种的市场活跃程度。 博士后结题报告 二、探讨了我国期货投资基金的发展现状，提出了我国期货投资基金发展面 临着配套政策法规的滞后、基金投资者的保护、制度环境建设三个问题，制约了 期货投资基金在我国的发展。论文依据不同类型期货投资基金的特征、我国期货 市场的成熟程度、市场法律建设进程等约束条件，提出了从个人管理账户到私募 期货基金，再到公募期货投资基金的发展路径。还分别从个人管理账户和私募期 货基金，公募期货基金两大类，从基金的发起设立、销售申购、运营管理、清算 退出等制度进行了详细的设计。 三、探讨了对期货投资基金进行监督管理的原因，提出了适合我国期货市场 国情的期货投资基金监管体系，按照这个监管体系，分别讨论了中国证监会、期 货业协会、期货交易所和保证金监控中心对期货投资基金监管的主要内容。证监 会主要负责期货投资基金业务进行审批、合规性方面的监管；期货业协会主要进 行基金行业人员从业资格等方面的自律性管理；期货交易所可以依据交易规则、 风险管理实施办法等对期货投资基金的交易行为、持仓头寸等进行监管管理；保 证金监控中心主要对期货投资基金的保证金实施动态监控。 报告最后根据我国期货市场的情况，从加快期货投资基金立法、尽快推出原 油等大宗商品期货、加快指数期货和期货期权等新品种上市步伐、推动期货市场 国际化进程、完善期货交易所的交易规则等管理