摄像模组、指纹识别将放量析.PDFVIP

价 值 硕贝德（300322）年报点评： 分 摄像模组、指纹识别将放量 析 分析师：丁思德 证 执业证书编号：S0300511010008 联系人：孙宝 券 Email: dingside@ 日期：20 15 年03 月10 日 研 事件： 究 2014年，公司实现营业收入8.3亿元，同比增长64.77% ；归属于母公司所有者的净利润5453.2 万元，同比增长43.08%；归属于母公司所有者权益合计5.8亿元，同比增长10.7%；基本每股收 益0.24元。公司拟定每10股派发现金1元(含税) ，以资本公积每10股转增8股。此外，公司预计 报 2015Q 1归属上市公司股东净利润亏损150-350万元。 点评： 1、股权激励成本、研发费用拉低利润增速。报告期内公司业绩增速低于此前预期，主要 告 因为：一是股权激励计提成本拉低了利润，二是子公司苏州科阳光电的半导体封装业务和昆 山凯尔科技的图像传感器模组、生物识别传感器模组业务报告期内尚处于整合期，全年仍处 于亏损阶段，并拖累了公司净利润增长幅度。2015Q1业绩预亏主要是因为股权激励成本摊销、 新设台湾和韩国两个研发中心发生研发费用，以及科阳光电半导体封装业务仍有一定亏损。 但是，上述两家子公司在报告期末已经开始产生效益。 报告期内毛利率为24.27%，同比上升1.03个百分点，经历2013年的低谷后毛利率企稳并 有小幅上升的势头。由于智能手机市场趋于饱和、天线市场竞争激烈，导致公司天线产品价 格从2011-2013年不断下滑，目前来看天线价格和市场竞争基本保持稳定，未来随着机壳自制 产能的提升，毛利率仍将进一步回升。 2、募投项目产能释放、外延增长助力业绩提升。募投项目多制式高性能手机天线、精密 宽频笔记本电脑天线达到预期效益，2015年将进入放量阶段。报告期内，公司利用自有资金 投资新设惠州凯尔，用于扩大摄像模组、新增投资新一代生物识别传感器模组的研发、设计 与制造（包含指纹识别传感器、虹膜识别传感器等）以及新增投资传感器模组及应用集成系 统研发中心。惠州凯尔主要设备已经安装完毕，处于试生产阶段。 此外，从产业链了解到的消息表明，公司是国内领先指纹识别模组厂商汇顶科技的主要 1 供应商之一。我们认为，2015年公司募投项目产能释放，摄像模组、指纹识别模组业务收入和净利润 将大幅增长，预计全年销售收入和净利润或将翻倍。 3、股权激烈计划确保中长期高速增长。报告期内，公司完成股票期权和限制性股票的首次授予， 其中授予公司董事、高级和中层管理人员及核心骨干共计158人股票期权734.2万份，共计31人限制性 股票109万股。公司实施股票期权与限制性股票激励计划有利于建立健全公司长期、有效的激励约束 机制，完善公司薪酬考核体系，进一步完善公司法人治理结构，通过充分调动公司董事、中高层管理 人员和核心骨干的主动性和创造性，提升公司凝聚力，增强公司竞争力，确保公司未来发展战略和经 营目标的实现，为股东带来更高效、更持久的回报。 4、盈利预测及评级。预计2014-2016年净利润增速分别为115.1%、56.57%和43.18%，EPS分别为 0.52 、0.81、1.16元，对应上一交易日收盘价的市盈率为85、39、18倍；尽管公司相对估值稍高，但是 不排除超预期的可能，维持公司“增持”评