中国高额持有美国国债的风险与对策研究.pdfVIP

2011年第12期 青所完 总第334期 第30卷 中国高额持有美国国债的风险与对策 方秀丽 摘要：美国国债曾是公认的最安全的投资品。2001年以来，中国持有的关国国债随外汇储备的快速增 长而增加 ；美国国债规模也随美国 “双赤字”的扩大而膨胀。美国的政治生态及美元的霸权特性使得美国 的 “双赤字”难于控制，美国国债的潜在风险 日益显现。中国主要面临退出困难及债权资产实际价值可能 大幅缩水的困扰。建议中国利用最大债主的地位制约美国以维护 自身权益；同时控制外汇储备增量优化 外汇储备结构以掌握风险控制的主动权。 关键词：美国国债；最大债主；Eta；对策 JEL分类号：C23，G01，G18 美国国债是指美国联邦政府以其 自身信用作为担保，由财政部面向市场发行的按期派息的债券。长 期以来，美国国债一直被视为无风险投资品，包括 中国在 内的许多国家都将其作为外汇储备的重要组成部 分。次贷危机爆发以来，美国国债安全隐患逐步显露，标准普尔也于今年8月5日宣布将美国长期主权债 券的信用评级从AAA级降至AA+级。然而，美国主权债券并没有因此遭遇大规模抛售，包括 中国在 内的不 少国际投资者仍继续增持美国国债。截止2011年6月，中国持有美国国债达11655亿美元。①那么，十多年 来，中国不断增持美国国债的原因何在?目前面临的风险是什么?如何巧妙化解?本文拟对上述问题进 行探讨。 一 、 中国增持美国国债的过程及主要原因 中国于中美关系正常化后的第十四年即1985年开始尝试购买美国国债，但直到1994年中国持有美国 国债数额尚不足 160亿美元。之后中国持续增持美国国债，2000年以来，增持的幅度明显提高，表1数据从 三个不同角度支持这-N断。第一，中国持有的总额大幅上升，即从603亿美元上升到 11601亿美元，累积 作者简介 方秀丽：集美大学财经学院，副教授，博士。 ①数据来源：美国财政部。 中国高额持有美国国债的风险与对策 增幅高达 1824％；第二，中国占美国国债总额的比例持续增长，即从 1．O％增长到8．3％；第三，中国占外国持 有美 国国债的比例不断攀升，即从5．9％上升到26．2％。十多年来，中国持续大幅增持美国国债主要基于下 述两方面的原因。 表 1 中国持有美国国债情况 单位 ：亿美元 注：均为公历年当年年末数据。 数据来源：美国财政部。 1．中国的外汇储备持续快速增长 1994年中国外汇管理体制发生了重大的变革，从此外汇储备快速增长，持有的美国国债也随之增多。 步入新世纪之后上述两项指标的增长更为强劲 ，且两者增速基本保持 同步。表2数据揭示2000年至2010 年中国的外汇储备及持有的美国国债的变动情况 。第一，两者 皆大幅上涨且涨幅十分接近，分别为 16．19 倍及 l8．24倍；第二，后者与前者的比值一直在保持于高位，除2007年略低外，其余九个年份这一比值匀在 36％~41％之间。可见中国一直将持有美国国债作为运用外汇储备的一个重要渠道，这使得中国持有的美 国国债随外汇储备的持续快速增长而急剧增加。 表2 中国外汇储备及持有美国国债情况 单位：亿美元 注：均为公历年当年年末数据。 数据来源：中国持有美国国债，美国财政部；中国外汇储备，国家外汇管理局。 TheRisksandStrategiesofChina’SHighPositioninU．S．TreasuryDebt 2．美国、美元及美国国债的优势尚存 中国长期把美国国债作为本国外汇储备的主要投资对象，原因有三。第一，美国是世界上最大的经济 体，其经济实力不容忽视。自中美经贸关系全面正常化以来，两国间的经贸活动快速发展，中美贸易顺差 及美国在华直接投资不断增加，这既是中国外汇储备的重要来源 ，也是中国外汇储备 币种 以美元为主的原 因之一。第二，美元作为世界通货的性质没有改变。二次世界大战结束时，美国凭借其强大的实体经济和 雄厚的黄金储备建立了布雷顿森林体系，美元处于该体系的核心地位。20世纪7O年代，美元危