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农林牧渔行业：景气度超预期，看好养殖产业链 景气度超预期 看好养殖产业链景气度超预期，看好养殖产业链 2011年农林牧渔行业中期投资策略——2011年农林牧渔行业中期投资策略 农林牧渔行业研究团队 2011年6月16日 证券研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 核心观点 买入评级 ??行业判断??行业判断： 农产品价格将保持强势：短期，农产品价格受天气因素干扰较多；中长 期，受供给端成本压力推动和需求端拉动，价格看涨；此外农产品金融 属性增强 放大真实价格属性增强，放大真实价格 ??投资逻辑： 1、看好养殖产业链：猪肉价格超预期，养殖景气度可贯穿全年，养殖、看好养殖产业链 猪肉价格超预期，养殖景气度可贯穿全年，养殖 企业量价齐升，盈利增长明确；饲料行业景气度滞后于养殖，顺产业链 提价，改善毛利率 2、水产二季度淡季，三季度景气回升 3、种子大趋势不变，等待机会 ??推荐公司： 1 养殖：华英农业 益生股份 圣农发展1、养殖：华英农业、益生股份、圣农发展 2、饲料：金新农、新希望、海大集团、通威股份 3、海参：东方海洋、好当家 4、种子：登海、荃银高科、丰乐种业 P2 4、种子：登海、荃银高科、丰乐种业 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 主要内容主要内容 1、农业行业基本面判断 2、投资策略：景气超预期，看好养殖产业链投资策略 景气超预期，看好养殖产 链 3 农业行业估值3、农业行业估值 P3 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 1 农业基本面：供求偏紧，价格强势农业基本面：供求偏紧，价格强势 图表1：美国主要农产品期货走势 1600 1800 美国10年农产品期货保持了 单边上涨：CBOT大豆上涨了 1000 1200 1400 单边上涨：CBOT大豆上涨了 34%；CBOT玉米上涨了52%； CBOT小麦上涨了47%。 400 600 800 11年以来农产品维持强势： CBOT大豆略跌1%；CBOT小麦 涨2%；CBOT玉米涨19%。 0 200 6 - 1 - 3 6 - 4 - 3 6 - 7 - 3 1 0 - 3 7 - 1 - 3 7 - 4 - 3 7 - 7 - 3 1 0 - 3 8 - 1 - 3 8 - 4 - 3 8 - 7 - 3 1 0 - 3 9 - 1 - 3 9 - 4 - 3 9 - 7 - 3 1 0 - 3 0 - 1 - 3 0 - 4 - 3 0 - 7 - 3 1 0 - 3 - 1 - 3 - 4 - 3 涨2%；CBOT玉米涨19%。 我们继续看好农产品价格。 资料来源：WIND,光大证券研究所 0 6 0 6 0 6 0 6 - 0 7 0 7 0 7 0 7 - 0 8 0 8 0 8 0 8 - 0 9 0 9 0 9 0 9 - 1 0 1 0 1 0 1 0 - 1 1 1 1 CBOT大豆 CBOT小麦 CBOT玉米 资料来源：WIND,光大证券研究所 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 看好农产品看好农产 ?? 短期：自然灾害成为农产品价格向上的短期推手 ?? 中长期来看：供给端，成本压力突出； 需求端，消费升级和生物能源快速拉动需求 ?? 此外 农产品的金融属性不断增强 真实价格被放大?? 此外，农产品的金融属性不断增强，真实价格被放大 P5 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 自然灾害成为短期推手1.1 图表2：我国历年农业受灾面积：万公顷 5500 6000 自然灾害是不可控的因素之 一，灾害带来的是减产及减 5000 5500 一，灾害带来的是减产及减 产预期；资本市场借天灾炒 作农产品的逻辑是：减产— 价格上涨—产业链传导—被 4000 4500 价格上涨—产业链传导—被 动提价—毛利率改善，即顺 周期提价，各相关产业链毛 3000 3500 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 8 0 2 4 6 利率改善。 同时，从估值角度来看，农 产品涨价提升行业估值。 资料来源：统计局；光大证券研究所 1 9 7 1 9 8 1 9 8 1 9 8 1 9 8 1 9 8 1 9 9 1 9 9 1 9 9 1 9 9 1 9 9 2 0 0 2 0 0 2 0 0 2 0 0 产品涨价提升行业估值。 P6 资料来源：统计局；光大证券研究所 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 中长期，供需端决定，价格看涨1.2 1 供给端面临成本压力日益突出：刘易斯拐点显现，农村劳动力由富足到稀1、供给端面临成本压力日益突出：刘易斯拐点显现，农村劳动力由富足到稀 缺；而人口红利的逐步消失将会进一步拉高劳动力价格。 从释放潜力来看 供给端呈不断下降趋势 主要是由耕地面积因城镇化减少从释放潜力来看