农林牧渔行业：追寻通胀脚步，关注调控节奏.doc

农林牧渔行业：追寻通胀脚步，关注调控节奏 1 [table_page] 年度行业策略报告 浙浙商商证证券券 ｜｜ IInnvveessttmmeenntt RReesseeaarrcchh 浙浙商商证证券券研研究究报报告告｜｜中中国国 农农林林牧牧渔渔行行业业｜｜ 行行业业公公司司研研究究 2200 DDeecceemmbbeerr ｜｜ 3399 ppaaggeess [Table_main] 行业研究报告模版 追寻通胀脚步，关注调控节奏 －农林牧渔行业 2011 年度策略报告 ?? 金嫣 执业证书编号： S1230209050109 ?? 021 ?? zsyj@stocke4.cn 本报告导读： ?? 通胀利于农业行业盈利提升，但各子行业受益程度各异 ?? 给予行业“买入”评级，但需把握阶段性投资机会 投资要点： ?? 2011 年大宗粮食价格继续看涨 流动性因素和供给产出冲击将推动国际大宗粮食上涨，正常预计 2011年国际 大宗粮食价格上涨 5%-10%，假如出现严重的供给产出冲击，则涨幅可达到 2010 年水平为 20%-30%；国内价格除受流动性及供给产出冲击影响外，国际价格的 传导、长期不合理的粮食价格纠偏以及不断上涨的要素成本将推动价格继续上 涨，预计涨幅为 10%-15%。 ?? 其他农产品多数以上涨为主 预计生猪价格前高后低，波动区间 12 元-15 元/千克，头猪盈利 150 元-350 元/头；鸡苗全国平均价上涨 10%-20%至 2.5元-2.7元/只；国际食糖价格走势 弱于 2010年，预计 25-35美分/磅，国内价格受产出缺口及成本推动影响，易 涨难跌，预计为 6500-8000元/吨；供需面改善及政府调控决心，看空棉花价 格；苹果减产，成本推动浓缩苹果汁涨至 1800-2300 美元/吨；番茄酱 2011 年中周期性见底复苏，价格前低后高，预计价格为 700-1000美元/吨；经济复 苏及通胀预期使得海参等水产品价格将继续上涨。 ?? 通胀利于农业行业盈利提升，但各子行业受益程度各异 “价格水平—通胀—盈利能力提升”的逻辑关系表明通胀有利于农业行业盈利 能力提升。2010 年全年 CPI 预计将达到 3.3%，我们宏观策略组预计 2011 年 CPI达到 4%以上，因此我们预计 2011 年农业行业业绩将保持较快增速。通过 “通胀受益程度”、“成本传导能力”和“政策管制敏感度”三维度对农业行业 中各子行业的受益程度进行分析，依次排序为：海产养殖、种业、畜禽养殖、 饲料、果汁/番茄酱和食糖加工业。 ?? 追寻通胀脚步，给予行业“买入”评级，但需把握阶段性投资机会 鉴于农业板块估值水平与 CPI 高度的相关性特征，在 2011 年 CPI涨幅 4%的前 提假设下，我们认为当前农业板块的高估值得以延续，再加上通胀对农业板块 业绩的提升作用，2011年给予农业行业“买入”评级。但我们认为 2011年农 业股的投资机会是阶段性的，因此把握投资时点对于投资收益至关重要。通胀 是把双刃剑，通胀有利于提升农业行业业绩及估值水平，但过高的通胀水平将 导致政府更为严厉的价格管制措施，从而对投资者心态造成负面影响，我们认 为投资农业板块的较佳时点有：1）调控力度阶段性放松时；2）尽管调控力度 不减，但行业业绩表现超预期，关注年报和中报行情。 我们推荐的 2011年农业板块投资组合为：好当家（600467）、东方海洋（002086） 登海种业（002041）、隆平高科（000998）、正邦科技（002157）、民和股份（002234） 星河生物（300143） [table_reporttype] 年度行业策略报告 [table_invest] 细分行业评级 农林牧渔 买入 海产养殖 买入 种业 买入 畜禽养殖 买入 饲料 中性 果蔬加工 中性 公司推荐 公司简称 评级 好当家 买入 东方海洋 买入 登海种业 买入 隆平高科 买入 正邦科技 买入 民和股份 买入 星河生物 买入 [table_i