农林牧渔行业：资源的“束缚”与“反束缚”，价格的“周期”与“反周期”.doc

农林牧渔行业：资源的“束缚”与“反束缚”，价格的“周期”与“反周期” 2011 年 12 月 29 日 行业投资策略报告 农林牧渔 评级：推荐（首次） 资源的“束缚”与“反束缚”，价格的“周期”与“反周期” ——2012 年农林牧渔行业投资策略 报告摘要： z 资源的“束缚” 我国农业发展先天不足，主要表现在资源总量扩张和 个体整合的双重制约。资源总量扩张难是国内可扩展农业资源有限和国 际扩展农业资源的经验不足造成的。个体整合难是由于资源流转困难和 经营权分散。 z 资源的 “反束缚” 我国农业发展需后天发力，资源总量的扩展可以通 过分散资源的个体聚合和存量资源的效率提升来达到。2011 年的嘉汉林 业（TRE.TO）和超大现代（00682.HK）的财务风波表明，迎合资本市 场的急速聚合存在隐患。而通过科技创新提升单位资源利用效率的方式 将是未来首选，国家近期出台的农业十二五规划也深刻体现该点。 z 价格的“周期” 当“猪坚强”成为网络流行语时，就应认识到价格“周 期”日益成为中国农业者的长恨歌，中国农产品价格波动开始明显化。 本轮猪周期是货币现象在脆弱的中国生猪产能下的释放。 z 价格的“反周期” 虽然 2011 年畜牧行业高度景气，2012 年随畜禽价 格回落，相关上市公司有业绩风险。但不能以偏概全，由于整个农业板 块各子行业的价格形成机制不同，畜牧行业占比较小，总体的形势依然 乐观。就畜牧行业产业链分析，其下游因以量补价，需求端稳定，不致 有较大影响。 z 2012 年我们的投资策略围绕两条主线展开： 斩断“猪周期”尾巴 建议布局在 1）弱周期，畜禽产业链下游，需求稳 定的白羽肉鸡养殖行业；2）逆周期，与畜牧业周期相对立，受益于畜禽 存栏量提升的饲料和大豆压榨业；3）强上升周期，与畜牧业周期无关联， 景气趋势明朗，受益于消费升级和资源垄断的海水养殖业。 提升资源单位效率： 建议布局在 1）育种业，植物育种和动物育种地位 处于整个农业体系的顶端，是变革最迅速的一个子行业；2）节水灌溉， 滴灌技术提升水资源和耕地资源利用效率；3）海水工厂化，三文鱼养殖 等最大限度的利用了海水资源和土地资源。 z 重点关注的公司：隆平高科、圣农发展、大禹节水、东方海洋、东凌粮 油 证券研究报告 吕丽华：S1080510120003 联系人：赵吉龙 电 话：0755 邮 件：zhaojilong@fcsc.cn 行业指数与上证指数比较 相关报告 大禹节水-深度报告-《天公也叹雨水荒， 塞外却飘鱼米香》 大禹节水-深度报告-《红海不红，蓝海 更蓝》 益生股份-深度报告-《三个主题词：高 景气、竞争优化和市场突围》 东凌粮油-深度报告-《多因素交叠，盈 利分三步跨越》 第一创业证券有限责任公司 First Capital Securit ies Corporation Limited 研究报告 目录 研究思路 ...................................................................................................................................4 一、资源的“束缚”与“反束缚”：“跑马圈地难”的引申思考 .................................................5 1.1、资源“束缚”二因素：总量扩张和个体聚合 .................................................................................... 5 1.2、消除资源“束缚”的努力之一：个体聚合 2011 年再受挑战 ............................................................. 7 1.3、消除资源“束缚”的努力之二：2012 年关注科技创新化解总量扩展难 ............................................ 9 二、价格的“周期”与“反周期”：“猪价后遗症”的应对之道 ............................................... 11 2.1、本轮通胀（2010.8-至今）与猪周期的关联分析.........