建筑行业：寻找不同模式下的优势企业.doc

建筑行业：寻找不同模式下的优势企业 1 Table_ Title 建筑 Tabl e_Summary 寻找不同模式下的优势企业 ■建筑行业整体弱复苏：新签合同作为建筑行业的先行指标，能够提 前反应行业的景气度，截止 2013 年 1 季度，建筑行业新签合同当季 增速已经持续反弹 4 个季度，但与 2007 年和 2009 年的高点仍相差甚 远，而从各行业固定资产投资来看，加速可能性均较小，未来几个季 度国内建筑行业总体将呈现弱复苏的态势。 ■建筑企业的品牌、资金和技术模式：在建筑行业整体弱复苏的大背 景下，细分子行业也缺乏相应的投资机会，单纯的工程施工业务利润 必然会逐渐降低，建筑企业要想获得更好的发展将依赖于业务的转 型，利润重心向产业链前端转移或者直接打通整个产业链，以提高自 身盈利能力，为此，我们把建筑企业分成三种类型：品牌模式、资金 模式和技术模式。 ■品牌模式：品牌模式的公司业务集中于产业链前端的设计咨询或品 牌管理，这类公司一般资产少，人才和品牌是公司最重要的资产，国 外采取这种模式比较多的是设计咨询类公司。但国内公司由于之前在 国际分工中处于弱势，上市公司中在设计咨询领域没有什么国际知名 度，国内品牌模式的代表是装饰装修公司，我们看好其中的龙头公司 金螳螂、亚厦股份、广田股份和江河创建。 ■资金模式：BT 和 BOT 模式是当今国际基础设施项目建设领域中被 普遍采用的建设模式，资金模式的公司往往频繁参与到项目的投资 中，实行项目运营和施工相结合，直接投资运营或帮助业主代为融资 建设，盈利的大部分来自于 BT 和 BOT 项目。国内资金模式的公司 中我们最看好尚荣医疗和成都路桥。成都路桥是以 BT 为主的公司， 尚荣医疗是类 BT 的模式，通过买方信贷代为融资建设。 ■技术模式：技术模式公司多为传统的专业工程公司，他们在发展过 程中持续大量投入科研经费，进行相关领域的技术创新，逐渐掌握工 程中的核心技术包，有一些通过收购兼并还能够生产该领域的核心设 备，并以此为契机涉足与核心技术和核心专长相关的领域，从而为公 司不断开拓新的业务和整合新的资源提供了非常好的平台。国内技术 模式的公司中我们最看好化工工程领域的中国化学和东华科技。 ■风险提示：国内经济下行，投资在国民经济中的比重大幅降低，房 地产投资低迷。 Table_Bas eInf o 行业中期策略 证券研究报告 投资评级 领先大市-A 维持评级 Table_ FirstSt ock 首选股票 目标价 评级 002551 尚荣医疗 35.00 买入-A 601117 中国化学 12.00 买入-A 002628 成都路桥 13.00 买入-B 601886 江河创建 26.00 买入-B 002081 金螳螂 38.00 买入-B 002375 亚厦股份 27.00 买入-B 002482 广田股份 26.00 买入-A 002663 普邦园林 32.00 买入-B 601668 中国建筑 4.50 买入-A 002140 东华科技 30.00 买入-A Table_C hart 行业表现 资料来源：Wind 资讯 Table_C han geRat e % 1M 3M 12M 相对收益 2.06 7.45 6.99 绝对收益 -3.11 2.40 -0.01 Table_Au tho r 李孔逸 分析师 SAC 执业证书编号：S1450511020034 liky@essence4.cn 0755 Tabl e_Re port 相关报告 建筑：铁路基建投资将保持 平稳 2013-01-21 建筑：房地产成交回暖持续 带动投资回升 2013-01-14 建筑：装饰园林行业景气度 上行 2012-12-30 -20% -10% 0% 10% 2012-06 2012-10 2013-02 2013-06 建筑 沪深300 2 报告类型/股票名称 目录 1. 建筑行业整体弱复苏.............................................................................................. 4 1.1. 房地产投资继续加速可能性较小 ........................................................................ 4 1.2. 交通基建投资上行动力有限........................