第二次课-长期投资决策.ppt

华南理工大学工商管理学院 邵希娟 资本预算 主要内容 长期投资与短期投资的比较 长期投资决策中关键性的步骤 长期投资决策中DCF法介绍 回收期法、净现值法、 获利能力指数法、内部收益率法 几类特殊的长期投资决策 估计项目的税后现金流 期投资决策中的风险分析 实物期权、情景分析等方法的应用 一、短期投资与长期投资的比较 短、长期投资决策程序的比较 谁提出投资建议？ 谁审批？ 是否需要做可行性分析（报告）？ 大量的调查？ 反复的开会研究？ …… 三、长期投资决策中DCF法介绍 3.1 长期投资决策方法及特点 1、回收期法 2、净现值法 3、获利能力指数法 4、内部收益率法（修正的内部收益率） 3.2 几类特殊的长期投资决策 3.3 不同方法的比较和评价 决策中用到的两个主要的决策变量 1、现金流：这是预期的税后现金流，是估计出来的（介绍方法时，假设该现金流是确定的，以后再就风险作调整） 2、投资者要求的收益率，贴现率：作为贴现率或判断标准，一般用资本成本（筹资资本的成本、机会成本） What To Discount Only Cash Flow is Relevant 贴现回收期法的决策准则 项目的回收期公司要求的回收期，拒绝 否 则 ， 接受 该方法的缺点？ ——没有考虑回收期后的现金流。 回收期法仅仅是辅助性的方法吗 由于没有考虑回收期后的现金流，过去财务理论认为它是一种辅助的决策方法。 但现实操作中，在某些行业和某种企业中并不遵从理论的告诫。 详细请见后附的文章“回收期法可以作为投资决策的主要方法吗” 关于NPV经济含义的思考： 情景介绍：假设你的住所附近有一块地要出售，售价100万。这块地将是一个理想的家用住宅地点，不幸的是，地方当局严令禁止在这块地上进行任何建设。但是你刚刚获悉，下一年他们就会改变主张。如果你现在买下这块地，你预期明年在这块地上可以进行建筑的许可通过后，就能以110万的价格出售，再假设你这个投资项目无风险，比如，如果明年你以低于110万的价格卖掉这块地，我们会付给你差额，如果你以高于110万的价格出售，你要付给我们这个差额。你如果不买这块地，100万元只能存放于银行，存款利率为4%。 请试着计算并回答： 你投资这个项目的内部报酬率是多少？即：你投资的100万元，每1元1年净得多少？ 你投资这个项目要求的收益率是多少？ 你认为这个项目的净现值是多少？你用什么做贴现率？ 一年后，你投资这个项目比银行多得多少？多得的资金相当于现在多少资金？ 通过上面计算对比分析，你认为净现值的经济含义是什么？ 你认为下面说法正确吗？“在有效的市场中，NPV大于0的项目会引起股价上升；NPV小于0的项目会引起股价下降。” DCF方法及其特点 NPV法、PI法、 IRR法决策结果一致吗？为什么？ 1、在只有一个备选方案的采纳与否决策 （见下一个PPT） 2、在有多个备选方案的择优决策中 各方案的投资规模不等 各方案的现金流结构不同  各方案的投资规模不等 A方案 B方案 NPV 72.7 227.1 PI 1.36 1.15 IRR 50% 27% 各方案的现金流结构不同 A方案 B方案 NPV 758.1 616.55 PI 1.758 1.617 IRR 35% 43% 修正的内部收益率法 1.用投资者要求的收益率求出现金流出的期初现值 2.用投资者要求的收益率求出现金流入的期末终值 3.求出使PV现金流出=PV现金流入的贴现率，即MIRR 3.2