中国融资结构的变化与趋势分析.doc

中国融资结构的变化与趋势分析 2001年 阜6期 lt;财经科学)Sx吐IIe №2001 【金融探索】 中国融资结构的变化与趋势分析 李建军 田光宁 讲师中国人民大学财政金融学院j:京100086 讲师华j:电力大学工商管理学院北京102206 中囝分类号]FB309[文献标识码]A[文章编号]1000—8306(2oo1】06—0022—06 199咳美 资工具的直接融资规模首次超过 以信贷为主的间接融资规模, 2000年这一变化趋势进一步增 强.融资结构的变化将对中国经 济的发展产生重要影响,直接融 资与间接融资本来是没有孰优孰 劣之分的,但是直接融资提供资 金的长期性以及直接融资机制对 债务人有效的约束将有助于降低 金融风险.中国国有商业银行不 良信贷资产产生的根源就是对债 务人缺乏有效的制约机制.直接 融资的主体有政府,企业和金融 机构,它们通过发行国债,股票 和债券来融资,间接融资主体主 要是企业,金融机构和居民个人, 它们通过信贷,拆借方式融资. 在一定的发展阶段,全社会资金 供应量总是一定的,各种融资方 式对社会资金总量进行分割.由 于各类型金融工具对应的金融市 场发展程度不同,市场规模有大 有小,各类投资者对不同金融工 具的偏好也存在差异,而且这种 偏好随着经济的发展,人们收人 水平的变化会相应发生变化,因 此一定时期内通过各类融资工具 融通的资金量很难均衡.这里的 均衡不是绝对平均,而是与市场 发育程度相对应的融资规模.比 如,股票市场在各类有价证券市 场中算是最发达的,但是,历年 股票融资规模小于国债融资规模. 一 定时期内,在社会资金供应量 一 定的条件下,如果某种金融工 具融通的资金多一些,其他金融 工具融通的资金就相应少一些. 那么,今后几年中国融资结构, 尤其是直接融资内部各种融资方 式的对比关系会发生怎样的变化 呢? 一 ,中国融资结构变化及趋势 (一)直接融资与间接融资比 倒关系的变化 社会各部门的资金余缺状况 不同,在一定时期各部门资金盈 余与资金短缺在数量上是相等的. 资金短缺部门的融资模式一般包 括银行信贷款间接融资模式和发 行有价证券直接融资模式两种. 银行各项存款减去各项贷款后的 【收藕日期12001一o8—31 ￡壹仨■■】单丽莎■22■ 2001年 摹6期 (财经科学)Issue N,.’2~01 存差以及流通中的现金可以作为 有价证券融资的资金来源.从我 国金融业的发展情况看,改革开 放到1990年,间接融资占绝对主 导地位.银行以外的金融市场几 乎没有发展.这一时期发行国债, 企业债券的规模很小.如1986年 我国间接融资量为8266亿元,直 接融资仅192.5亿元,我们将社 会总融资视为10口.那么,直接 融资与间接融资的比例关系为 2.28:97.72.1990年以后,我国 的证券市场有了～定发展,先后 建立了上海,深圳两大证券交易 所.若干家地区性证券交易中心 和两家全国性证券自动报价系统 (Sq-AQ,NET).由此,国债,企 业债券,金融债券,股票等各类 金融工具开始上市流通,证券流 通市场的建立带动了直接融资的 发展.1999年是中国金融发展的 转{亓点,这一年,直接融资规模 首次超过间接融资规模,二者的 比例关系为50.1:49.9,2000年 这一比例进一步提高到5854: 4146(见表1). 裒11991~2000年直接融资与间接融资对比情况单位:亿元 货币供应增加量间接融资直接融资年份融资总量 M2各项存款流通中现金各项贷款比重证券筹资比重442602236571o8584603.121416 199260523542161158263115949851o7B9813264921.O2 1993947766126515287751385662o.2o8B118936511B9 1994,204371o845.51423.91o052137867.OO78262185132174 199513827.o133897596713238279727.907348351o.372652 199615344.414709.9916714364861o614.8073893750o62646 199714900.413818.2137561B712.8913761307354495159-2646618394.941161ooo631267849436.8B 199915399413o81o2251.314447.89721o2049.907237.69501o 2ooo14712.41502551197213594.425636.8041467957.6258.54 膏井束;皋:中国人民每行蝙’中国