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关注资源优势与规模优势 造纸印刷行业2006年中期投资策略 核心观点：资源与规模—未来企业核心竞争力 谢谢大家! 欢迎交流！ 招商证券研究发展中心 王鹏、许骏 二零零六年六月 经济高速发展带动的纸品消费需求持续增长，特别是包装纸需求增速可能超过印刷纸。 资源与规模是未来几年造纸企业发展的核心决定因素。 行业产能持续高速扩张，供需基本平衡，但环保压力持续加大，行业毛利率水平将继续呈下降趋势，行业估值水平难以提高。 一、行业分析 二、重点上市公司分析 主要内容 05年中国纸与纸板消费量约6256万吨，同比增长15%，01-05年年复合增长率为14%。人均仅42公斤，远低于发达国家的300公斤。随着中国经济的持续高速发展，预计未来几年消费量增速为10-15%（资料来源《中华纸业》）。 产能扩张过快，新闻纸、铜版纸等纸种供略大于求。行业整体供求基本平衡。 纸产品呈现高档化和多元化趋势。 国家大力支持林纸一体化建设，将从根本上改变行业原材料供给态势。 纸业需求供给分析及发展态势 06年一季度以来，国际纸浆价格上涨9%至697美元/吨。 国内行业产能扩张对纸浆需求不断加大，目前已占全球总量1/3。 预计06年下半年浆价居高不下，难以显著改善。 国际纸浆价格走势 新闻纸生产规模不断扩大，行业面临竞争更加激烈。新闻纸价格05年底以来不断下滑，目前已降至48