投资者情绪指数的构建研究--基于偏最小二乘法.pdfVIP

【理论探索】 投资者情绪指数的构建研究 ——基于偏最小二乘法 1 1,2 王 镇 ，郝 刚 （1.东北财经大学应用金融研究中心，辽宁大连 116025； 2.中国证券监督管理委员会大连监管局，辽宁大连 116000） 摘要：投资者情绪的测度问题一直是行为金融学研究的重点也是难点之一。目前，较为流行的 投资者情绪测度方法是采用主成分分析法选取单个指标来构建投资者情绪综合指数，但由于主 成分分析法存在的弊端，可能导致其构建的综合指数精度不高。基于此，研究采用偏最小二乘 法（PLS）来重新构建投资者情绪综合指数，并与主成分分析法构建的综合指数进行比较，结果发 现采用PLS法构建的投资者情绪指数的效果要优于主成分分析法构建的投资者情绪指数。 关键词：投资者情绪；偏最小二乘法；行为金融 文章编号：1003-4625（2014）07-0001-06 中图分类号：F830.91 文献标志码：A 一、引言 指标，主要是根据证券市场上公开的交易信息指标 证券市场中出现的诸如“封闭性基金之谜” 来代替投资者情绪，例如DeLong等（1990）、Lee等 “IPO抑价之谜”等市场异象说明市场并非是有效 （1991）、Neal和Wheatley(1998)、伍燕然和韩立岩 [5] 根据封闭式基金折价率，Ljungqvist等 的，投资者在进行投资交易时也并非是绝对理性的， （2007） [6]根据IPO发行量及 要受心理活动的影响。因此学者们开始将心理因素 （2006）、韩立岩和伍燕然（2007） 纳入到研究当中，分析投资者行为如何受心理因素 上市首日收益，Scheinkman和Xiong(2003)、Baker和 的影响，从行为金融的角度对诸多市场异象作出了 Stein(2004)根据股票交易量，等等。 较好的理论解释，促进了行为金融学的迅速发展。 在得到反映投资者情绪的代理变量后，通过这 其中，投资者情绪的测量问题一直是行为金融学研 些变量来构建投资者情绪测度指标的方法又分两 究的重点也是难点之一，之前的研究多是从理论上 种：单一指数法和综合指数法。单一指数法就是利 来论证投资者情绪对证券价格的影响，而尚未形成 用单个指标来刻画投资者情绪，所采用的单个指标 统一的指标利用现实数据来测量投资者情绪。根据 可能只是为解释某一特定的市场现象而设定的，比 现有关于投资者情绪测量的文献来看，所选取的指 如采用封闭式基金折价率来表示投资者情绪主要是 标可以分为主观指标和客观指标。主观指标主要采 为了验证“封闭式基金之谜”，采用IPO上市首日收 用调查问卷的形式进行，通过在调查问卷中设定某 益主要是用来解释“IPO溢价之谜”，这类指标在解 些特定问题，比如对未来股市走势的判断、信心等 释某些特定的市场异象时往往具有好的代表性，然 等，然后用投资者答案的统计结果来大体表示投资 而若想准确度量投资者情绪，单一指数法往往缺乏 者情绪，如Brown和Cliff(2004)[1]、Lemmon和Portni- 全面性。为此，部分学者尝试将多个单一指标通过 aguins(2006)[2]分别将投资者智能指数和消费者信心 各种方法结合起来构成一个综合指数来刻画投资者 指数作为投资者情绪的代理指标，王美今和孙建军 情绪。通常情况下，投资者情绪综合指数较单一指 [3] [4] （2004）、程昆和刘仁和（2005）则分别采用央视看 数而言可以更为全面地反映投资者情绪，例如Baker 盘和好淡指数来衡量投资者情绪。另外一种是客观 和Wurgler(2006)选取封闭式基金折价、市场交易量、 收稿日