外国直接投资,国内资本与投资者甄别机制.PDFVIP

2003 年第 9 期 外国直接投资、国内资本与投资者甄别机制 罗长远 　赵红军 (复旦大学经济学院　200433) 　　内容提要 :本文构建了一个政府向各种不同实力的投资者“售卖”投资环境的投资者 甄别机制模型 。通过分析本文认为 :政府追求“剩余”最大化的结果使不同实力的投资者 产生了分离 ,其中实力最强的投资者所面临的投资环境质量符合社会最优水平 ,其投资需 求得到了充分满足 ,而其余投资者所面临的投资环境质量均被扭曲且低于社会最优水平 , 其投资需求受到抑制 。由于中国的资本市场发展滞后 ,所以,它未能将规模巨大但十分分 散的国内资本有效整合 ,从而使国内资本在与 FDI 竞争投资环境的过程中处于最为不利 的位置 ,结果出现了 FDI 持续涌入而国内资本却投资不旺的怪现象 。 关键词 :外国直接投资 　国内资本 　投资者甄别机制 一 、引　言 改革开放 20 多年来 , 中国的经济环境发生了显著变化 , 已由产品和要素的“双短缺”过渡到产 ( ) 品相对饱和 、资金相对充足的经济中。目前 , 中国出现了这样的现象 ,一方面 ,外国直接投资 FDI ( ) 源源不断地涌入国内 见表 1 ,另一方面 ,总储蓄额 占 GDP 的比重却持续高于投资率 ,大量的国内 ( ) 资本处于闲置状态 见表 2 。资本作为一种稀缺的生产要素 ,若能充分地利用起来 ,将会有力地促 进中国的经济增长 。那么 ,造成国内资本的投资不旺原因是什么 ? 已有的研究主要有以下几种观 点 :一是产权观点 :产权制度之所以重要 ,在于它能对人们行为提供有效的激励和稳定的预期 ,而中 ( ) 国对待私有产权的模糊态度正是国内投资不旺的一个原因 科斯 , 1994 ;North , 1978 , 1983 。二是 不确定性观点 :随着改革边际收益的下降 ,新的改革只有深入到体制内部才能有所突破 ,但这必定 ( ) 触及既得利益集团的利益 ,势必对国内资本造成新的投资障碍 Colombo and Delmastro ,2002 。三是 功能观点 :FDI 本身是具有制度 、资金和技术等多维属性的“复合产品”,而国内资本则存在着选项 目、找技术等诸多难题 ,因此 , 国内资本的投资不旺不足为奇 。四是效应观点 :FDI 对国内资本的效 应是挤入还是挤出取决于一国的具体情况 ,他们的模型结果显示 :FDI 的任何增加都将引起投资总 ( ( ) ) 额的等量增加 《世界投资报告》1999 ,第 2 16 页 。上述观点 ,从不同角度解释了中国的现实 ,但 均有不足 。观点一与改革过程中产权主体 日渐明晰、产权保护 日渐强化的现实不符 。观点二只不 过是把问题转化到另一个层次 ———认为国内投资者的实力不如同外来投资者 ,原因却未加说明。 观点三看到了 FDI 相对于国内资本所具有的竞争优势 ,但没有讨论两者之间的动态影响 。观点四 未说明国内资本在 FDI 进入的情况下是通过什么机制而“不作为”的。 我们认为 ,不同实力的多种资本主体并存于中国市场 ,相互之间的关系将直接决定彼此的生存空间 和获利机会 ,而政府和资本市场在这一动态的进程中扮演着相当重要的作用 。一方面 ,政府为了更 快地发展当地经济而对不同实力的投资者进行了区分 ,并且这一区分对发展当地经济带来了正面 　感谢导师张军教授的指导 , 以及冯俊博士的建议