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上海大学 硕士学位论文 汇率变动对股票市场的影响 姓名：宓斌杰 申请学位级别：硕士 专业：金融学 指导教师：李敏上海大学硕士学位论文 摘要 一国货币的汇率变动反映了该货币国际购买力的变化，它与一国经济发展状 况息息相关；而股市作为国民经济的“晴雨表”，能够灵敏地反映实体经济的细 微变化。故汇率和股价两者之间必然存在着千丝万缕的关系，～个市场的价格变 化可能会引起另一个市场的连锁反应。但是不同国家汇率制度的不同、资本项目 开放程度的差异、股票市场制度健全与否的区别都使这两者之间的联系存在变 数。不同的外部环境使得汇率与股价之间通过不同的传导机制表现出不同的关联 形式、方向、时滞等。本文通过对美国、日本、东南亚国家在本币升贬值过程中 资产泡沫从产生到破灭的现象进行研究，分析比较这些国家汇率制度的本质区别 所导致的对股票市场的不同影响。并在此基础上，就中国的特殊国情进行研究。 资本项目的未完全开放，决定了国际资本流动在中国受限，且人民币不能自由兑 换，导致汇率仅仅反映经常项目基础上的外汇的供给与需求，而这正有助于中央 银行对外汇市场进行干预操作。正因如此，使得人民币汇率变动对我国股价指数 的影响较为不确定，而不是像美国，日本那样存在明确的汇率对股价的一致影响。 在我国实施汇率制度改革和股权分置改革的关键时刻，本文关于汇率变动对 于我国股票市场的影响的研究具有一定的实效性，通过实证分析，探讨如何通过 汇率改革阶段性和资本市场开放渐进性的配合，有效运用货币政策和股改政策， 引导资本流向，发挥并最大限度的利用人民币汇率变动对我国股票市场的积极作 用，并降低消极影响，以加强对股票市场风险控制，具有积极的现实意义。 关键词：汇率制度、资本项目可兑换、人民币升值、经济增长 Ｖ 上海大学硕士学位论文 ＡＢＳＴＲＡＣＴ Ｃｈａｎｇｅｓｏｆａｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓｃｕｒｒｅｎｃｙｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｒｅｆｌｅｃｔｃｈａｎｇｅｓｉｎｔｈｅｉｎｔｅｒｎａｔｉｏｎａｌ ｐｕｒｃｈａｓｉｎｇｐｏｗｅｒｏｆｃｕｒｒｅｎｃｙ，ｗｈｉｃｈｉｓｃｌｏｓｅｌｙｒｅｌａｔｅｄｗｉｔｈａｃｏｕｎｔｒｙ’Ｓｅｃｏｎｏｍｉｃ ｄｅｖｅｌｏｐｍｅｎｔ；ｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ａｓａ”ｂａｒｏｍｅｔｅｒ”ｏｆｔｈｅｎａｔｉｏｎａｌｅｃｏｎｏｍｙ＇ｉＳｓｅｎｓｉｔｉｖｅｔｏ ｓｕｂｔｌｅｃｈａｎｇｅｓｉｎｔｈｅｒｅａｌｅｃｏｎｏｍｙ．Ｔｈｅｒｅｆｏｒｅ，ｔｈｅｉｎｔｒｉｃａｔｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｉｓｂｏｕｎｄｔｏｅｘｉｓｔ ｂｅｔｗｅｅｎｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｓａｎｄｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｓ，ｃｈａｎｇｅｓｉｎｏｎｅｍａｒｋｅｔｐｒｉｃｅｍａｙｃａｕｓｅａｃｈａｉｎ ｒｅａｃｔｉｏｎｏｆｔｈｅｏｔｈｅｒｍａｒｋｅｔ．ＨｏｗｅｖｅＬｄｉｆｆｅｒｅｎｔｃｏｕｎｔｒｉｅｓｈａｖｅｄｉｆｆｅｒｅｎｔｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅ ｓｙｓｔｅｍｓａｎｄｄｉｆｆｅｒｅｎｔｃａｐｉｔａｌａｃｃｏｕｎｔｏｐｅｎｎｅｓＳ，ａｌｓｏｄｉｆｆｅｒｅｎｔｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔｓｙｓｔｅｍｓ；ａｌｌｔｈｅ ｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｓｍａｋｅｔｈｅｌｉｎｋｓｂｅｔｗｅｅｎｔｈｅｔｗｏＶａｒｉａｂｌｅｓｉｎｃｏｎｓｔａｎｔ．Ｄｉｆｆｅｒｅｎｔｅｘｔｅｒｎａｌ ｅｎｖｉｒｏｎｍｅｎｔｍａｋｅｓｔｈｅｒｅｌａｔｉｏｎｓｈｉｐｂｅｔｗｅｅｎｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅａｎｄｓｔｏｃｋｐｒｉｃｅｓｔｈｒｏｕｇｈｄｉｆｆｅｒｅｎｔ ｔｒａｎｓｍｉｓｓｉｏｎｍｅｃｈａｎｉｓｍｔｏｓｈｏｗｔｈｅｄｉｆｆｅｒｅｎｔｆｏｒｍｓｏｆａｓｓｏｃｉａｔｉｏｎ，ｄｉｒｅｃｔｉｏｎ，ｔｉｍｅ?ｄｅｌａｙ，ａｎｄ ＳＯｏｎ．Ｂｙｓｔｕｄｙｉｎｇｔｈｅｐｒｏｃｅｓｓｏｆｔｈｅａｓｓｅｔｂｕｂｂｌｅｆｒｏｍｇｅｎｅｒａｔｉｏｎｔｏｂｕｒｓｔｗｉｔｈｔｈｅｃｈａｎｇｅｓ ｏｆｔｈｅｄｏｍｅｓｔｉｃｃｕｒｒｅｎｃｙｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｉｎｔｈｅＵｎｉｔｅｄＳｔａｔｅｓ，ＪａｐａｎａｎｄＳｏｕｔｈｅａｓｔＡｓｉａｎ ｃｏｕｎｔｒｉｅｓ，ｔｈｉｓｐａｐｅｒａｎａｌｙｚｅｔｈｅｄｉｆｆｅｒｅｎｔｅｆｆｅｃｔｓｔｏｔｈｅｓｔｏｃｋｍａｒｋｅｔ，ｗｈｉｃｈａｒｅｃａｕｓｅｄｂｙｔｈｅ ｅｓｓｅｎｔｉａｌｄｉｆｆｅｒｅｎｃｅｏｆｔｈｅｅｘｃｈａｎｇｅｒａｔｅｓｙｓｔｅｍｉｎｔｈｅｓｅｃｏｕｎｔｄｅｓ．Ａｎｄｏｎｔｈｉｓｂａｓｉｓ，ｍａｋｅａ ｒｅｓｅａｒｃｈｏｎＣｈｉｎａ＇ｓｓｐｅｃｉａｌｃｏｎｄｉｔｉｏｎｓ．Ｔｈａｔｔｈｅｃａｐｉｔａｌａｃｃｏｕｎｔｉｓｎｏｔｃｏｍｐｌｅｔｅｌｙｏｐｅｎ ｄｅｃｉｄｅｓｔｈｅｉｎｔｅｍａｔｉｏｎａｌｃａｐｉｔａｌｆｌｏｗｓｉｎＣｈｉｎａｉｓｌｉｍｉｔｅｄ，ａｎｄｔｈｅＲＭＢＣａｌｌｎｏｔｂｅｆｒｅｅ