国内高频交易情况和其监管启示.PDF

期货与金融衍生品 FUTURES AND FINANCIAL DERIVATIVES 国内高频交易情况及其监管启示 Domestic High Frequency Trading Situation and Its Enlightment on Supervision 1 2 许  涛  张廷波 （ 上海期货交易所监查部，上海  200122） 1，2 摘要:随着高频交易在国内期货市场中的快速兴起与广泛应用，有关这一交易模式的合规性、公平性及 其对市场的影响已引起我国证监会的高度关注。2010年9月，证监会期货一部出台了《9号指引》，从 更宏观的程序化交易角度对这一新型电子交易模式作出若干原则性规定，要求交易所做好报备、研究等 一线监管工作。相比之下，香港方面对于高频交易的态度更为积极。由于高频交易进入我国期货市场的 时间还不长，建议我所在鼓励市场创新与竞争的同时，要注重维护整个市场的稳定与公平，处理好监管 与创新之间的关系，密切跟踪高频交易的发展，及时研究，及时总结，并采取有效的应对措施，确保市 场长期稳定健康发展。 关键词：高频交易  交易模式  盈利条件  监管安排 一、高频交易在中国的发展 （Microsecond，即百万分之一秒）。 “ 高 频 交 易 ” （ H i g h - F r e q u e n c y 目前，高频交易在美国市场上的交 Trading，HFT）通常是指投资者利用超级 易份额占60%~70%。在美国期货交易所 计算机的速度优势，为投资编程和自动交 中，高频交易策略所占的成交量占据总交 易，使其交易速度以毫秒计的优势超越其 易量的三分之一；在欧洲，高频交易在所 他普通计算机，比普通人工交易员的交易 有的证券及期货交易量中所占份额约为 速度更是具有以整秒计的优势，从而在瞬 30%~40%；相比之下，亚洲高频交易策略 息万变的市场中获利。随着近年来计算机 所占比例较小，只有5%~10%。 运算速度及网络传输速度的不断提升， 应该明确的是，上述高频交易等概 高频交易这一概念脱胎于更具广义范畴 念都是基于国外市场，特别是美国市场 的程序化交易，交易周期单位最初是毫 的特点而形成的。虽然我国市场的高频 秒（Millisecond，即千分之一秒），需要 交易也有相关概念上的一些类似特点， 高运算效能的服务器和超低延迟 (Ultra- 但 鉴 于 交 易 制 度 、 报 价 方 式 等 诸 多 不 low Latency) 网络支援，现已进化至微秒 同，从形成的机理上看，国内外市场高 20 市场研究 MARKETS RESEARCH 频交易有如下区别： 综合来看，由于交易制度及交易成本 一是国内外交易所的行情发布机制 的限制，高频交易在国内主要运用于商品 不同。国外交易所面向市场发布高频行情 期货及股指期货等投资领域。首先，国内 数据，也就是交易所向投资者提供了毫秒