筹资方式与资本成本的.ppt

第六章 资本成本估算;Ⅰ各种筹资方式评价;二 优先股筹资的评价;三 公司债券筹资的评价;四 长期借款筹资的评价;第一节 资本成本概念;年支付给出资者的报酬包括：普通股红利、优先股股息、借款利息等。 筹资费用： 筹资过程中支付给金融机构证券的代理发行费用、佣金、政权的印制费用等。 筹资费用一般是在筹资过程中集中发生的，与年用资费用无直接联系，而与企业可使用的资本额直接相关：筹资费用高，实际可使用的资本额就少，资本成本高；反之，节约筹资费用，可使用资本就多，可降低资本成本。 资本成本的表示：年100元资本的代价。 ;资本成本对公司的意义和对筹资者的意义并不完全一致： 资本成本对公司来讲，是用资代价，对出资者来讲是投资报酬，但二者往往不一致： 公司筹资费用主要是支付给券商的，而不是支付给投资人的，印刷费用、代理费用、律师费用等也不是支付给出资者的。出资者从公司得到的利息、股息、红利等报酬，也并非全部拿到，还要缴纳各种税金等费用。 对于不同的筹资方式资本成本是不同的： 对不同筹资方式出资者承担的风险是不同的，出资者要求的报酬是不同的，公司的成本是不同的；不同筹资方式享受的税收政策不同，故公司承担的成本是不同的。 对于各种筹资方式，资本成本是不同的，如何估算不同筹资方式的成本？;第二节 个别资本成本计算;长期债券（n B i, 发行价格P0 , 发行费用率f） Kd 为公司债务的税前成本； 为公司的税后成本 注意：负债成本在所得税前扣除，故成本较低。 但若无利润，获息税前利润=0,则无法获得少交税的好处。 ;2 优先股成本;3 新发行普通股成本方法一：股利增长的估价模型 ; 股利以g增长时： 稳定股利时 ： 筹资规模对平均成本的影响;方法二：CAPM方法;4 留存收益成本;三 个别资本成本评价; 资料：某公司目前的资本结构为：债务：权益=500万:500万； 公司现在拟投资一项目，预计需资金500万元，经评估项目的投资 收益率为14%。调查得到该公司当时在市场上的筹资方式和成本为： 银行借款 500万元 成本 12% 发行普通股 500万元 成本 18% 问：单独采用每一种筹资方式为项目融资会对公司产生何种影响？ 分析： （1） 按照理财目标，采用银行借款融资500万元。 假定项目投资后，运转良好。 一年后，公司管理层又看好另一项目，预计投资收益率为16%，假定又需资金500万元。 按照理财目标，公司决定再次向银行借债来融资，假定你是银行的主管，你会给该公司贷款吗？ 可见，采用单一负债筹资方式为当前项目融资，使未来的举债能力下降。当前项目从当前来看是有利的，但它对今后公司获得更高收益带来了负面影响。而对未来的影响是难以确定的。 故单一负债筹资不科学。; （2）本例若采用股权融资，会发生什么情况？ 本例采用股权融资方式筹资，虽然会使当前股东收益下降，但它会使未来举债能力增强，使公司在一年以后投资收益率16%的项目成为可能。…… 结论1： 单一筹资方式为项目融资 改变资本结构 给未来收益产生影响 改变未来的举债能力 结论2： 运用单一融资方式的成本决定项目取舍，未考虑因筹资使资本结构发改变对未来的影响。故采用单一筹资方式成本对项目决策是不科学的。 ;现在按照目标资本结构融资 融资方案： 权益融资250万 成本18% 银行借款250万 成本12% 平均资本成本= =15% 项目的收益率14%15%，项目不可行。 项目的报酬率 平均资本成本，项目不可行。 项目的报酬率=平均资