会计稳健性选择、资本成本与企业价值-宏观经济研究院.PDFVIP

会计稳健性选择、资本成本 与企业价值* 张淑英 杨红艳 内容提要 本文以2009—2011年A股上市 （Guay和Verrecchia，2007）。Suijs（2008）认为公司 公司为研究样本，实证检验了会计稳健性与资本 的财务报告政策是投资风险的主要决定因素，更 成本、会计稳健性与企业价值、资本成本与企业价 多的披露坏消息会提高风险在不同投资者之间 值的关系。研究结果表明：会计稳健性对权益资本 的分担，从而降低权益资本成本，因此非对称的 成本和债务资本成本均没有显著的影响，资本成 报告系统要求更加精确地报告坏消息，结果会提 本影响公司的价值，会计稳健性并非通过降低资 高企业的价值和更有效地分担风险。Ann、 本成本提升企业价值，而是对公司价值直接发生 Stephen和Norman（2009）发现事前的稳健性与高 作用的。会计稳健性能够减少信息不对称，提升企 质量的会计信息和较低的资本成本相关，而事后 业的价值，这为稳健性具有经济后果提供了强有 的稳健性却会带来低质量的会计信息和较高的 力的证明，也为稳健性在准则中继续强调、在实务 资本成本。不同学者之间的研究还存在着一定的 中继续大力提倡使用提供了经验的支持。 冲突（Lambert、Leuz 和 Verrecchia，2007；Core、 关键词 会计稳健性 债务资本成本 权 Guay和Verdi，2008）。会计稳健性是会计的一项 益资本成本 企业价值 重要原则，它产生的根源在于契约（Watts， 2003），比如与债权人之间的债务契约、与公司管 理者之间的薪酬契约等。提供稳健性的信息能够 一、引言 降低权益资本成本和债务成本，而资本成本是财 务管理核心概念之一，它的高低直接决定了企业 近来的研究（Guay和Verrecchia，2007；Suijs， 的价值。Brown、He和Teitel（2006）提供了一些证 2008；Manuel等，2011；张长海和吴顺祥，2012；张 据：稳健性与价值具有相关性。至今很少有学者 圣利，2012）一致认为对于收益与损失非对称确 直接研究会计稳健性对企业价值造成的影响，我 认的财务报告能影响公司的市场价值以及公司 们试图构造一种模型，检验稳健性与资本成本以 的权益资本成本。这些作者都认为会计稳健性减 及企业价值的关系，借以证明会计稳健性是如何 少了投资者预测公司未来价值时所使用的贴现 影响企业价值的，是直接的还是通过资本成本间 率，减少了公司股票价格的波动性，因此能降低 接发生作用的。 公司的权益资本成本。公司采用稳健的会计政策 以我国上市公司2009—2011年样本数据， 会使公司信息充分披露从而降低权益资本成本 我们参考Givoly和Hayn（2000）构造了会计稳健 *本文得到安徽省教育厅人文社科一般项目 “公允价值与会计信息质量——基于会计稳健性视角的分析”（SK2012B131）的资助。 97 性的度量模型，以 Ohlson 和 Juettner-Nauroth （2004）认为会计稳健性有助于降低公司特定的 （2005）提出的PEG模型为基础，对权益资本成本 信息风险，并因此降低权益资本成本。稳健的会 进行了测算，债务资本成本是使用利息支出与资 计信息会让管理者提高市场参与者对公司未来 本化利息之和与总负债