汇率决定理论(上).pptVIP

第五章 汇率决定理论（上） 前文对开放经济运行的分析中，回避了汇率的决定问题。 汇率是开放经济运行中居于核心地位的变量，汇率的变动会对其它经济变量带来重要影响。 为了完整认识开放经济的运行特点，必须理解汇率与其他经济变量的相互关系，尤其是其他变量 （价格水平、利率、国际收支、资产组合等）对 汇率的影响。 汇率决定理论演变发展（了解） 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。 本章讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、汇兑心理说、国际收支说和资产市场说等几个阶段。 早在18世纪，就有学者开始对汇率问题进行探讨。 最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上以李嘉图为代表的“通货学派”与“银行学派”之间持续的激烈论争。 焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英镑的对内价值还是由外汇市场供求来决定的 国际借贷说： 1861年，英国学者戈逊出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说“ 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。 购买力平价说： 瑞典学者卡塞尔（G. Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力平价说”。 购买力平价说的思想：一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。 汇兑心理说： 1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”（Psychological Theory of Exchange）。 他认为，外国货币的价值不依从任何规则，而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所作的主观评价。 利率平价说： 凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity） 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率差异。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》中进一步提出动态利率平价的“互交原理”（Theory of the Riciprocity） 70年代后新发展的汇率决定理论主要包括国际收支说（第五章第四节）、货币说（第六章第一节）和资产市场说（第六章第三节） 第一节 汇率决定问题概述 一、货币制度的演变（了解） 1．货币制度史的发展是一个纸币不断取代金 属铸币的过程。 2．货币四大职能中最主要是价值尺度和流通 手段。纸币取代黄金的过程是从流动手段 职能的扩大开始，逐步实现的。 3．纸币相对于金币具有天然优越性。 表5-1 各阶段货币制度的特征 二、不同货币制度下的汇率决定问题（理解） 在不同货币制度下，汇率的决定基础不同，下 面分三种情况介绍如下： 1．金币本位制度下汇率的决定 以铸币平价为基础，因供求关系而围绕其上下 波动，波动幅度受黄金输送点的限制。 汇价＝铸币平价＋（－）黄金运送费 　　2．金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 以法定平价（纸币所代表的金量之比）为基础 ，因供求关系而围绕其上下波动。 汇率稳定程度下降，政府通过设立外汇平准基 金维护汇率稳定。 3．纸币本位制度下汇率的决定 以纸币所代表的价值量为基础 第二节 汇率与价格水平的关系： 购买力平价说（PPP） 1922年瑞典学者卡塞尔（Cassel）系统表述了 PPP。 基本思想：货币的价值在于其具有的购买力， 因此不同货币之间的兑换比率取决于他们各自具有 的购买力的对比，也就是说汇率与各国的价格水平 之间具有直接的联系。 一、开放经济下的一价定律（理解） 1．某一商品在一国内部不同地区的价格之间 的关系 前提： （1）位于不同地区的该商品是同质的。 （2）价格可灵活调整，不存在价格粘性。 例1：某品牌电视机，甲地价3000元，乙地价2500 元，交易成本100元 例2：住宅，甲地价每平米4000元，乙地价每平米 2000元 例3：理发，甲地价10元，乙地价5元 可贸易商品 不可