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海通证券 （600837 ）：投资价值渐显 【2006容维二季度战略投资策略报告】 □ 行业分析 □ 公司分析 李宏磊李宏磊 □ 盈利预测 □ 综合建议 2009年1月14日 行业分析：09年证券市场处于调整期 • 预期2009 年市场依然呈现较为低迷的状态，原因如下： （1）宏观经济和企业盈利下滑的态势依然明显；（2 ） 限售流通股解禁对股市的压力依然巨大。在宏观经济 和企业盈利前景不佳的情况，限售股解禁并流通对市 场造成了巨大的实质和心理压力。从下图中可见，限 售股解禁的高潮在2009 年将到来，其中2009 年7 月和 10 月有两次解禁高峰。此后，2010 年也有一次解禁 高峰高峰。。因此因此，，预期在预期年年，，由于市场的压力和调整由于市场的压力和调整 氛围，成交量将受到抑制，股票发行也受到波及。 本报告是容维研究发展中心为客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均不 代表容维研究发展中心的观点和建议。但本公司及研究发展中心并不对报告内容及引用资料 2 的准确性和完整性作出任何承诺和保证。容维研究发展中心以及与该公司有关联的任何个人 均不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者 群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与容维研究发展中心联系，否则后果自 负。 行业分析：2009年证券行业传统业务黯淡 • 2009 年证券行业传统业务依然黯淡，值得期待的是 创新业务和债券承销。目前，券商的业务收入主要还 是经纪、承销、自营等。根据2007 年年报，46%收入 来自于经纪业务，5%来自于承销业务，39%来自于 证券自营。而2008 年中，由于股指大幅下跌，经纪业 务、投行承销和证券自营尽管下降幅度较大，但仍然 是收入的主要贡献者。因此，短期内券商的盈利模式 中创新业务作出的贡献仍然较小中创新业务作出的贡献仍然较小。。 • 传统业务中可能的亮点是债券承销收入。监管层已经 将大力发展债券市场，特别是企业类债券，将受到大 力扶持。预期未来企业债券的发行将会有较大增长， 2009 年企业债的发行将达到3500 亿元，公司债和交 易分离可转债的规模将分别达到600 亿元左右。 本报告是容维研究发展中心为客户和其他专业人士提供的参考资料。文中所有内容均不 代表容维研究发展中心的观点和建议。但本公司及研究发展中心并不对报告内容及引用资料 3 的准确性和完整性作出任何承诺和保证。容维研究发展中心以及与该公司有关联的任何个人 均不会承担因使用本报告而产生的法律责任。本报告未经授权不得复印、转发或向特定读者 群以外的人士传阅，如需引用或转载本报告，务必与容维研究发展中心联系，否则后果自 负。 • 证监会已经颁布 《证券公司业务范围审批暂行规定》 ，加快证券公司业务审批，允许券商申请融资融券业 务务，，并放宽对券商经纪并放宽对券商经纪、、投行及创新业务审批投行及创新业务审批。。其中其中 ，规定券商申请新增业务必须取得经营证券业务许可 证，且持续经营已满一年，再次申请增加业务种类需 距前次申请获准需超过六个月。对不需要单独审批的 业务活动作了明确的规定，经纪业务，自营业务等仍 遵循现行规范；而券商进行现金管理则不需单独申请 牌照及业务审批。通过新办法的实施，证券公司开展 新业务的步伐将大大加快，创新空间也扩大不少。 本报告是容维研究发展中心为客户和其他专业人士提供的参考资料。文中