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木材加工及竹、藤、棕、草制品业/人造板制造业 公司年度分析报告 2006年 03月 28日 兔宝宝年报分析 公司评级 当前价格(元) 4.99 目标价格(元) 5.00 贴面板市场份额持续下降，寄望于仿真木项目 前次评级 无评级 周德昕 建材行业 研究员 电话：020 －689 eMail：zdx@ 贴面板市场份额连续 4 年下降 股价走势 2005 年，公司完成销售收入 66064 万元，同比 04 年增长 16.01%； 主营业务利润实现 7507 万元元，同比增长 21.27%；但管理费用和 营业费用增长过快，净利润实现 3018 万元，同比仅增长 10.15%。 出口业务和超市业务取得较大进展 公司 05 年的出口业务同比 04 年增长 86 ％，外销比例提高到24 ％， 说明公司出口战略的正确性，但出口结构仍很理想，客户主要是国 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 外的贴面板生产商，受人控制，经营波动较大；05 年公司建材超市 股价涨幅 2.25% -4.04% -19.52% 的销售总额同比 04 年增长 79.44%，但销售总额仍然较小，随着公 上证综指 .63% 14.09% 3.96% 司运作超市业务经验的成熟，我们预计，未来两年超市业务增长将 在 50%以上。 仿真木项目和单板项目将在今年年底投产 股票数据 公司的仿真木技术具有较强的技术壁垒，名贵木的短缺和名贵木贴 总股本(万股) 12,200.00 面板的需求量明显增长使得仿珍木项目前景总体看好，但我们不看 流通 A 股 (万股) 5,544.00 好单板项目。 主要股东: 盈利预测及估值建议 德华集团控股股份有限公司 公司盈利缺乏成长性，结合木业和中小盘的估值定位，我们给予推 主要股东持股比例 35.52% 荐“持有”评级。 流通 A 股比例 45.44% 预测及评估 2004A 2005A 2006E 2007E 2008E 主营收入 (百万元) 569.48 660.64 801.64 952.58 1060.98 财务比率 EBITDA (百万元) 60.33 66.43 72.93 85.87 93.78 ROE 8.41% 净利润 (百万元) 27.41 30.19 30.93 35.56 39.13 ROA 4.