我国企业并购中的问题及对策.pdfVIP

维普资讯 艰 寮 思 考 我 国企业并购中的问题及对策 周 琳 ，张秋生2，周思伟3 (1．2．北方交通大学 经济管理学院，北京 100044；3．北京师范大学继续教育学院，北京 100044) [摘 要】在世界并购浪潮 中，企业并购作为资产重组的一种重要方式在我国也获得 了迅猛发展。我 国企业并购中既存在宏 现层面的问题 ，又存在微现决策 中的问题，需针对不 同的情况采取相应的战略和对策，以求有利于我 国企业并购的发展。 [关键词 】企业并购；宏现层面；微观决策；对策建议 [中圈分类号】F273．4 [文献标识码】A 【文章编号】1003—389o(2oo3)11—0022—03 在当今世界的并购浪潮 中，我 国企业并购活动也获得 的作用相当有限，以投资银行为推动者和中心的企业并购 了迅猛发展 ，但在实践中仍存在许多问题和不规范行为， 市场远未形成。我国大多数企业在决策时缺乏专业指导， 本文将对影响我国企业并购效率 的宏观环境和微观决策 未能进行相应的系统规划、详 细的战略和财务分析 ，因而 方面加以分析，并提 出相应 的建议，以有助于提高我国企 难 以提高并购的成功率。 业并购决策的理性化水平。 (四)资产评估不规范，交易价格的制定紊乱 一 、 我国企业并购的宏观层面分析 在企业并购运作 中，确定一个合理公平的交易价格是 (一)政府的行政干预过多，并购活动难 以见到效果 并购成功的基础。理论上 ，并购交易价格应大于 目标企业 我国企业并购仍处于摸索阶段 ，合理的政府引导是十 当前价值，小于 目标企业 当前价值与预期协 同效应之和。 分必要 的，但是过多的政府干预往往会造成如下后果 ：一 因而 目标企业的价值评估对并购决策有重要影 响。在西 方面，行政垄断造成条块分割和地区封锁 ，违背市场规律 ， 方的企业并购实践中通常采用以现金流贴现技术为核心 人为规定了生产要素的流向，阻碍了跨地区、跨部门、跨所 的企业价值评估方法。我国资产评估处于起步阶段 ，尚存 有制并购的进行 ，不利于资源配置的优化；另一方面，政府 在一些不规范的做法 ：一是资产评 估核定标准不一 ；二是 借助于行政力量对并购双方实施行政性的 “撮合”和 “拉郎 资产评估中土地作价和管理比较混乱 ；三是通常只注重有 配”，鼓励甚至强制 “优势企业 ”并购 “劣势企业”，从而加重 形资产的评估，而忽略了无形资产 的评估 ；四是行政干预 了优势企业的负担 ，削弱了优势企业的竞争力。 过多 ，未按市场规律进行核算和等价评估。这使得大多数 (二)资本市场发展滞后，使企业在并购中缺乏资本支持 并购决策缺乏对 目标企业真正价值的科学评估，资产评估 当前我国资本市场的构成和规模与市场经济发达国 结果失真，最终的交易价格与并购交易本身创造 的价值关 家相比有相 当的差距 ，在一定程度上约束着企业并购活 联度低 ，甚至违背企业并购的等价有偿原则 ，降低了并购 动。首先 ，在资本市场中占有较大份额 的是与企业关系不 的效率。 大的国债，股票和企业债券所 占的份额较小 ，企业直接融 (五)法律法规不健全 ，政策措施 尚不配套 资渠道不畅通 ；其次，在上市企业股本 的构成 比例中，不具 规范、有序 、高效的企业并购，需要有健全的法律和有 有流通性的国家股和国有法人股 占到 70％，通过公开市场 效的配套政策措施做保证。改革开放 以来 ，我国的企业并 收购上市公司难度较大 ；再次 ，我 国大多数企业仍处于非 购有了很大发展，但是有关企业并购的法律和政策仍不完 证券化状态 ，非上市企业的股