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2007/09/17 服装 / 纺织行业 公司研究 深度报告 瑞贝卡 600439 揭示默默的繁荣 增持 / 首次评级 股 价 2007/09/11 经营预测与估值 37.05 2006 2007 2008 2009 主营收入（百万元） 1182.6 1306.9 1534.4 1858.5 主营利润（百万元） 233.8 300.9 402.3 548.8 净利润（百万元） 100.9 170.4 234.6 325.5 增长率（%） 35.4 68.8 37.7 38.8 基础数据 总股本（百万股） 237 EPS （元） 0.532 0.718 0.989 1.373 流通 A 股（百万股） 92 净资产收益率（%） 20.0 18.5 23.7 29.8 流通 B 股（百万股） N/A 可转债（百万元） N/A 全球发制品行业持续繁荣，欧美成为发制品主要消费国，非洲市场发制品 流通 A 股市值（亿元） 33.90 消费潜力逐渐释放。中国成为全球发制品的生产中心，公司作为全球最大 发制品生产销售企业的规模化优势继续得到保持。 管理层把发展战略定位于微笑曲线两端，开始由生产型企业向以品牌和渠 道见长的企业转型。 财务数据 市净率 07Q2 (X) 9.2 公司通过控制人发资源和提升工艺水平的方式继续保持工艺发条业务的 TRACING P/E (X)* 88.7 重要地位，保证工艺发条业务作为“现金牛”的输血和造血功能。 EPS 07Q2 （元） 0.32 随着化纤发条产能的扩张、非洲市场开拓的成功以及化纤发丝进口替代项 股息率（%） 0.42 *最近四季盈利计算。 目产业化的实现，化纤发条的生产和销售规模继续扩大；技术进步和设计 能力的提升将为女装假发和男装假发的利润提升打开空间。 国内市场开拓打开公司战略转型的大门。通过提高产品质量和档次、进行 海外直接投资等方式进行产品提价和成本缩减，人民币升值和出口退税率 相关研究 下调对公司的负面影响也在逐步减弱。 根据预测，瑞贝卡 07-09 年的 EPS 分别为 0.718 元、0.989 元和 1.373 元，未来三年利润复合增长率为 3