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有色金属行业： 股票回调压力加大 有色金属行业 调低评级：弱于大市 相对沪深 300 表现 基本金属价格受压，交易所库存继续增加。我们认为市场对经 济复苏的前景可能会出现新一轮悲观预期；基本金属仍处于过 剩状态，低成本生产商减产有限；国内基本金属进口可能会增 加以打压国内价格。3月金属市场将受到更大压力，交易所库 存仍将处于增加状态。 表现 1m 3m 12m 黄金高点面前需谨慎。目前黄金投资需求仍巨量增长，但实物 有色行业 21.4% 45.7% -68.6% 消费需求开始减缓，传统黄金消费大国土耳其、印度受到了明 沪深300 5.3% 17.0% -53.7% 显冲击，供需基本面对黄金价格施加的压力明显加大。黄金价 格创新高将取决于东欧债务危机以及美国公司债市场的演化。 重点公司 6m% YTD% 评级 紫金矿业 63.7 - 增持 有色金属产业振兴规划政策出台。我们认为“控制总量”更多 锡业股份 -13.3 -69.2 增持 铜陵有色 2.6 -58.3 中性 是由政府严控新建项目的审批来缩减新增产能，短期产量的变 中金岭南 5.2 -59.8 中性 化还是由经济因素决定；“企业重组”需要等待细则的制度安 金钼股份 -11.9 - 中性 排，且耗费的时间将较长；提高深加工产品出口退税率、继续 中国铝业 -10.5 -71.3 卖出 焦作万方 -15.0 -75.0 卖出 管控高耗能行业、强调利用再生资源体现了政府行业内结构调 整的方向。 股票价格回调压力增大。有色金属板块 2月领涨大盘，但目前 相关报告 金属价格继续低迷，且存在进一步回落的预期；前期许多企业 2009年1月跟踪策略报告 2009年有色金属行业投资策略 新、扩建项目盈利已不如预期，遗留的高负债仍会对企业构成 《行业过冬，关注企业竞争力的提高》 较大压力。我们甚至认为相当一部分企业经营最困难的时候可 能还没有到来。并且，与境外同行业企业相比，A股的溢价还 在扩大，国内企业并不比全球布局的国际巨头在成本上有多大 优势，而金属价格又是由统一的金融市场确定的。如此大差异 分析师 的走势终将对 A股有色金属板块构成压力。我们将 3月A股有 黄皓 色金属行业投资评级下调至弱于大市。 电话：0755