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兴证研第号 公司研究 研究报告 传化股份（002010 ） 郑方镳 0211201 zhfb@ 期待成为染助一体化供应商 裴力军 021 －1271 peilj@ 2008 年 03 月 13 日 涂料油漆制造 估值区间:25.30 ±1.00 推荐 （首次） 传化股份是我国纺织印染助剂领域的行业领先者，计划收购大股东活性染料资产、 市场数据 2008年03月13日 实现染助一体化对于传化股份具有“1+12”的效应。给予“推荐”评级。 收盘价（元） 19.55 一年内最低/最高 (元) 14.10/28.44 投资要点： 深证成指 13943.16 市盈率 35.54 纺织印染助剂领域的行业领先者。传化股份的业务包括印染助剂和皮 市净率 5.28 革化纤油剂，产品包括 8 大系列 200 多个品种，主要客户集中于以江 浙地区为核心的华东市场。2006 年公司营业收入 97200 万元，国内 基础数据 2007Q3 市场占有率约为 10%，在产品开发和客户服务体系上都具有较强的竞 每股净资产(元) 3.48 争优势。 净资产收益率（％） 9.48 资产负债率(％) 24.72 纺织印染助剂行业短期面临压力，长期前景可期。原材料价格上涨和 总股本/A股(万股) 15,600/10,764 下游纺织服装行业经营形势严峻令纺织助剂行业短期面临压力，但基 股价走势 于对产业集中度提高、国外产能向中国转移和产品线向高端延伸等长 期趋势的判断，我们对纺织印染助剂行业的长期前景仍然看好。 计划收购活性染料资产，实现“染助一体化”。公司目前正对收购大 股东持有的锦鸡染料和锦云染料股权的方案进行进一步完善，以重新 提交股东大会审议。收购大股东活性染料资产是传化股份通过横向延 伸产业链提升竞争优势的重要战略举措，实现染助一体化对于传化股 份具有“1+12”的效应。 相关报告 活性染料行业发展前景良好。预计活性染料将是未来中国染料行业发