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宏观研究 点评报告 胡鲁滨 86-755 hulb@ 薛 华 86-755 期待果断降息刺激需求 xuehua@ 2008 年10 月15 日 2008 年 9 月份金融数据点评 2008 年 9 月份主要金融数 基本观点： 据 （单位：%） 9 月新增人民币贷款 3745 亿人民币，从贷款需求来看，这还是鼓舞人心。但是， M2 15.3 在额度淡化的有利条件下，当月新增贷款的绝对量和理想的水平相比仍然偏低， 说明期待的贷款需求确实已经下降。 M1 9.4 在新增外汇占款大幅下降的情况下，要维持整体货币信贷的平稳增长，需要大幅 新增贷款 （亿元） 3745 增加贷款数量。 目前资金参与实体经济的意愿在下降，定期存款占比上升、债券 市场的牛市、M1 比 M2 以更大的幅度下降都说明了这一点。在这样的情况下，更 人民币贷款 14.5 加需要增加贷款的投放，给真正需要资金的企业以扶持。我们认为 08、09 年的 人民币存款 18.8 贷款增速都需要维持在 15%以上。 数据来源：中国人民银行，招 需要大幅下调利率以提高贷款需求。在经济预期下降的情况下，能否将贷款如期 商证券研发中心 发放出去，存在很大的变数。我们认为，在物价涨幅明显回落的情况下，目前的 名义利率包含的真实利率已经太高，因此需要对利率进行大幅的调整。如果说贷 款利率下调对经济影响依然不大的话，届时才需要认真考虑财政政策的问题。但 是在目前的情况下，需要首先将货币政策运用到极致。毕竟这是执行成本很低的 调控政策。 主要内容： 9 月新增人民币贷款 3745 亿人民币。从贷款需求来看，这还是鼓舞人心。在发达国 家为信用紧缩苦不堪言的情况下，我国银行愿贷、企业愿借，无论如何是件好事。9 月份人民币贷款增速 14.5%，比上个月略有上升。1-9 月份，我国新增人民币贷款 3.5 万亿，接近于年初为银行制定的全年额度。 相关报告 1、《09年信贷额度有望增加 图 1：贷款月同比增速 （% ） １万亿》 30 2008/9/2 25 贷款月同比增速 2、《2008年 7月份金融数据 20 点评-需求将进一步放缓》 15 2008/8/14 10 5 0 2000M01 2002M01 2004M01 2006M01 2008M01 数据来源：CEIC，中国人民银行，招商证券研发中心 不过在额度淡化的情况下，当月新增贷款的绝对量和理想的水平相比仍然偏低。根据 商业银行提供的情况，2008 年 9 月份以来贷款额度的概念已经基本淡化。在许多企 业 敬请阅读末页的免责条款