政策渐趋明朗化第140期. - 宏观经济周报.pdfVIP

宏观经济周报 2010 年 12 月 20 日 中国经济 研究部 张智威 第 140 期 分析员，SAC 执业证书编号：S0080210060013 zhangzw@ 政策渐趋明朗化 孙淼玲 联系人 sunml@ 鞠 娟 分析员，SAC 执业证书编号：S0080205070019 jujuan@ 要点： 2011 年经济政策渐趋明朗化。在中央经济会议为明年宏观政策定调之后，全国发 展和改革工作会议 14 日提出明年经济增长目标定为8%左右，CPI 升幅目标约在 4% 。尽管 2011 年通胀目标上调至 4% ，现在断言政府对通胀的容忍度提高为时 过早。过去 10 年的经验显示，决策层倾向于对通胀进行渐进式管理，而不是不 计代价地迅速压制通胀。上周有报道称，2011 年当局对 M2 增速目标可能设定为 16%，新增贷款 7 万亿以上，这与我们此前的预期相吻合。从历史上看，16%的 M2 增速目标与危机前几年的平均水平相仿，足以支持 9%–10%左右的增长。同 时货币政策相对于 2009 年和 2010 年相比有所紧缩，为明年控制通胀提供了有利 的宏观环境。在此政策环境下，经济硬着陆的风险降低。 预计 12 月通胀将下降至 4.5%左右。截至 12 月份第二周，商务部农产品价格指 数已连续 3 周回落。该指数与食品 CPI 环比增速相关性很高。假设 12 月余下三 周该指数周环比均为 0 ，我们预计 12 月份食品 CPI 环比增速将为-0.3% 。如果 12 月非食品 CPI 环比涨幅继续保持 11 月份的趋势上涨 0.6%~0.8% ，12 月份 CPI 同 比增长将达到 4.3%~4.5% 。 资金流入压力继续存在。新增外汇占款 11 月份为 3196 亿元，较 10 月的 5301 亿 元有明显回落，但是依然是 2009 年 9 月以来外汇占款增加第二高的月份。我们 预计政府将会继续使用数量工具对冲外汇占款带来的流动性，存款准备金率还有 提升空间。 周环比增长 商务部农产品价格指数 2.0% 农业部农产品价格指数 1.5% 1.0%