贷款自由利率逆向浮动之谜研究.pdfVIP

October 3 总总笫第3蝴O820期14上1O 宏 观 经 济 贷款 自由利率逆向浮动之谜 一 骆振心 内容提要 ：本文首先提 出了贷款利率下限放开后 自由贷款利率不仅没有下降反而上升的谜惑，接着 从货币政策制度安排 的视角，试图对这个谜题进行解答 ，在此基础上对我 国货 币政策相关制度 改革提 出 建议。 关键词 ：利率市场化 货 币政策 信贷政策 存贷此 中图分类号 ：FO15 文献标识码 ：A 文章编号 ：1006-1770(2014)010-028-04 引言 自由浮动 我 国在货 币政策调控上以数量型调控为主 价 格型调控为辅。将货币供应量 (主要是 M2)作为调控的中 利率是货币资金的价格，对投资和消费发挥着关键作用。 介 目标 ，而对价格型工具 (基准利率)的使用则相对较少 改革开放 以来我国经济金融化程度在不断加深．2013年我国 同时，由于利率管制．货币的数量与价格实际上成 了 两 M2／GDP上升至 195％，利率在宏观经济运行中扮演的角色 张皮” 长期处于割裂状态，资金的价格与货币投放量之间 越来越重要。在众多的利率中，银行贷款利率又是重中之重， 并不总是息息相关。2013年 7月，中国人民银行决定全面 这与我国的经济金融系统有较大的关系。我国目前的货币金 放开金融机构贷款利率管制．这意味着我 国利率市场化改 融体系脱胎于金融资源配置高度集中的计划经济体制，银行 革进入了一个新的阶段。一年来，贷款利率发生了怎样的 在金融体 系中一直具有举足轻重的地位 ．时至今 日．虽然多 变化 ．利率市场化的效果如何 本文对此进行了一个初步 层次融资体系取得了较大发展 但间接融资仍 占据主导地位， 的分析和探讨。 目前间接融资比重达8O％ 以上．银行资产 占全部金融资产的 比重超过 90％。由此可见银行利率对我国经济发展具有巨大 一 、 贷款 自由利率逆向浮动之谜的提出 影响力。长期以来，我国银行利率处于 ”半管制”状态 虽 然这对金融机构的风险控制起到一定的作用，但是由于其扭 长期以来 ，我国的银行贷款利率下浮不得突破贷款利率 曲了货币资金的价格体系．大大削弱了资本市场资源配置功 0．7倍的下限。2013年7月2O日，中国人民银行决定全面取 能。从我国金融运行的现状看 ，一方面是高企的储蓄率 我 消金融机构贷款利率管制 放开了贷款下限 贷款利率由银 国近几年的储蓄率一直在 50％左右，是世界最高的 ：另一方 行和企业 自主决定 实现了贷款定价的完全市场化。商业银 面是企业融资困难，尤其是中小企业融资难、融资贵的现象 行可以根据实际情况将贷款利率向下浮动 为企业提供更加 普遍存在，利率高、成本高始终没有得到根本缓解。这也印 优惠的贷款利率。 证了我国金融体系运行效率的低下，反映出了利率管制对我 “钱荒”风波后，央行及时向部分符合宏观审慎要求的金 国金融体系造成的不 良后果。不仅如此，大量的研究还表明， 融机构提供了流动性支持。流动性注入市场后，上海银行问 金融市场的扭 曲很大程度上造成了我国经济结构的失衡、经 同业拆借市场利率应声大幅下跌，迅速回归到正常水平。此后， 济发展方式粗放。 同业拆借利率下行趋势十分明显。从宏观货币环境看．银行 鉴于利率的重要性，世界各国都把利率作为货币政策操 体系的流动性相对而言较为宽松，资金供给较为充足。 作的主要 目标。我国是在 1983年中央银行制度框架初步确 从