相关系数可随时间变动下的外汇期货避险比例简易方法应用与其绩效.PDF

學術論文｜Academy Papers 1 金融風險管理季刊 民95，第二卷，第二期，1-30 相關係數可隨時間變動下的外匯期貨避險比例： ＊ 簡易方法應用與其績效 The Hedge Ratios and Performance of Currency Futures with Time-varying Correlations ＊＊ 杜化宇 鍾柏婷 A nthony H . T u K aren C hung 國立政治大學財管系 第一金控 National Chengchi University First Financial Group 摘 要 本研究應用動態變動相關係數避險模型及因素避險模型從事外匯避險，與常數相關係數避險 模型比較避險績效的差異。有別於較複雜的動態變動相關係數模型，本文使用簡易的轉換及因素 避險模型，但避險績效仍有明顯的改進。本文研究對象為在CME交易的英磅、德國馬克、日圓、 瑞士法郎及加幣等五種外匯期貨。本研究實證結果如下：( 1)在風險最小化架構下，以相對於不避 險部位所減少的風險來衡量，平均而言，動態變動相關係數避險模型及因素避險模型，相對於常 數相關係數避險模型有較佳的避險效果；(2)研究期間、各幣別相關係數變動的大小之差異會影響 動態變動相關係數避險模型及因素避險模型的相對績效；(3)樣本內及樣本外的大部分幣別，以相 對於不避險所能減少的風險來衡量，各模型之避險績效皆隨著避險期間增加而增加。 關鍵詞：期貨避險比率，外匯期貨，避險績效，主成份分析 * 本文感謝四位匿名審稿者的細心審閱，並提供寶貴的建議，使本文內容更為充實，特此致謝。 ** 作者通訊：杜化宇，台北市文山區116指南路二段64號國立政治大學財管系。Tel :886-2 Fax:886-2 E-mail:atu 1106@.tw 9 5年6 月 第二卷第二期 2 金融風險管理｜季刊｜ Review of Financial Risk Management Abstract The article proposes a dynamic bivariate-GARCH hedging model using time-varying correlations for five currency futures (British pound, Deutsche mark, Japanese yen, Swiss franc and Canadian dollar) in the CME and compare that with traditional static model with constant correlation . We consider two techniques in modeling the time-varying correlations: Cholesky decomposition and principal component. We find that (1) the time-varying correlation model outperform the constant correlation one for most of the currency futures. (2) the hedge effectiveness depends on the variations of actual correlations. (3) for bot