电力设备新能源行业：特高压重点配臵，光伏长期看好――电力设备新能源2011年2季度策略报告.doc

电力设备新能源行业：特高压重点配臵，光伏长期看好――电力设备新能源2011年2季度策略报告 电力设备新能源行业 策略报告 报告日期： 2011 年 3月 29 日 特高压重点配臵，光伏长期看好 ――电力设备新能源 2011 年 2 季度策略报告 长 城 证 券 有 限 责 任 公 司 GREATWALL SECURITIES CO.LTD 投资评级：推荐（维持） 重点覆盖公司业绩预测： 股票名称 11EPS 12EPS 投资评级 变动 特变电工 1.24 1.66 强烈推荐 上调 平高电气 0.16 0.6 推荐 维持 科陆电子 0.84 1.09 推荐 维持 荣信股份 1.08 1.45 推荐 维持 中国西电 0.3 0.42 推荐 维持 许继电气 0.58 0.66 推荐 维持 卧龙电气 0.74 1.08 推荐 维持 江苏国泰 0.89 1.2 推荐 维持 南洋科技 1.13 2.21 推荐 首次 新大新材 1.89 2.76 推荐 维持 拓日新能 0.62 0.99 推荐 维持 东方日升 2.46 3.33 推荐 维持 超日太阳 1.36 2.29 推荐 维持 豫金刚石 0.78 1.09 推荐 维持 恒星科技 1.00 1.30 推荐 维持 臵信电气 0.5 0.55 中性 维持 板块相对市场表现 相关报告 《智能电网全面开建，细分行业机会显著》――电力设 备行业 2011年年度策略报告 2010-11-25 《政策变局中寻找细分板块投资机会》――新能源行业 2011年年度策略报告 2010-11-18 -30% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 1 0- 0 3 1 0- 0 4 1 0- 0 5 1 0- 0 6 1 0- 0 7 1 0- 0 8 1 0- 0 9 1 0- 1 0 1 0- 1 1 1 0- 1 2 1 1- 0 1 1 1- 0 2 智能电网指数 上证综合指数 新能源指数 新能源汽车指数 要点： ?? 特高压：我们认为特高压是今年电力设备板块投资的一大主线，特高压直 流点对点输电和交流“三华”联网将对国家能源战略提供强有力支持，同 时也能提升国内电力设备制造水平。国家公司的特高压计划进入国家“十 二五”规划，意味着已经进一步扫清了舆论压力、停止了各方面的争论， 特高压的建设将在安全稳定的前提下稳步推进。根据国家电网公司2011年 工作计划，特高压方面的工作概括起来就是“一投一建三开四促四推进”。 ?? 新能源：“进入十二五”，我国能源形势面临一系列挑战。一方面，“十一五” 末拉债限电等一系列事件显示了节能减排约束性任务完成的难度；另一方 面，日益攀升的石油、煤炭等能源和资源价格为我国经济的稳定和增长带 来前所未有的压力。在此背景下，能源结构的调整加速势在必行，但福岛 核事件又给能源规划带来变数。我们认为核电仍然会继续发展但速度放缓， 水电、风电有一定收益但毕竟受制于资源等客观条件，替代效应最为明显 的还是太阳能行业。短期来看行业周期性的供求不平衡将显现，但我们看 好行业的长期向上的趋势。 ?? 特高压标的：平高电气是特高压交流项目的最大受益者，特高压GIS对公司 业绩拉动的弹性最大。2010年将交货3.4亿元晋东南特高压扩建项目的3个 GIS间隔，随着国网后续交流项目的核准和启动，预计2012年公司确认的特 高压收入超过20亿元。“十二五”期间，公司合计可以分享特高压GIS市场 90 亿元左右的订单。特变电工是我国变压器龙头企业，预计未来在特高压直 流换流变压器、交流变压器、电抗器等领域都能占到40%左右的市场份额。 2012年前换流变压器可以拿到23个亿左右的订单，特高压交流变压器和电 抗器合计可以拿到23.6个亿左右的订单。除了分享我国特高压交直流建设 订单外，公司的煤炭、多晶硅即将进入利润贡献期。提升投资评级至“强 烈推荐”。 ?? 新能源标的：我们将目光依然聚焦于光伏耗材领域。南洋科技：主要产品 是聚丙烯电子薄膜产品，未来主要看点在太阳能背材膜和锂电池隔膜，目 前大部分依赖进口，2012年两项目产能释放将迎来业绩爆发；未来还计划 光学膜、偏光片方面研发，高端膜领域发展空间广阔。新大新材：硅片厂 商扩产带来切割刃料需求大增，公司扩产积极，还有8000吨半导体晶圆片 切割刃料可改善产品结构单一的状况；废砂浆回收业务是另一新增利润点， 又可巩固与客户的关系；另外公司布局上游碳化硅微粉，保障产品毛利率， 未来公司业绩增长较有保障。 ?? 风险提示：大盘系统性风险加大、行业政策变化。 独立声明 作者保证报告所采用的数据均来自合规