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电力设备和新能源行业：寻找受益于需求转变（改善）和去产能的公司－2013年年度策略报告 ——2013年电力设备和新能源行业年度策略报告 电力设备与新能源研究团队 2012年12月5日 证券研究报告 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 核心观点 增持评级 ??行业判断 一）全社会用电量增速已进入下降通道，电力工业投资增速下滑也是趋势， 同时投资流向异于传统，板块只有结构性机会。提高能效和节能减排是电 力工业结构调整的内在推动因素。二）电力设备行业集中提升是趋势，向 解决方案提供商、成套设备提供商和EPC总包商等商业模式转变是方向。 ??投资策略 一）电源端：分布式能源运营环节业绩改善。二）电网端：特高压进入大规 模建设周期是大概率事情；新建变电站智能化率进一步将提升；配网自动 化建设继续进行；三）用电端：汽车充换电站，防窃电，集抄等用电环节 投资会加大；节能减排的压力和对电能质量的高要求进一步催生节能设备( 服务)和控制设备(系统)的需求。 ??推荐标的 思源电气、许继电气、平高电气、国电南瑞、综艺股份、达实智能、金风科 技、汇川技术 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net P3 供需分析 1 下游需求发生了转变 整体供给过剩，但产能扩 张速度已经明显减缓 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 经济转型将导致用电增速下降 P4 年份 美国单位 GDP耗电 Kwh/美元 中国单位 GDP耗电 Kwh/美元 美国GDP Billion 中国GDP Billion 美国发电量 Billion Kwh 中国发电量 Billion Kwh 1980 0.8 1.5 2,788.10 202.5 2286.4 300.63 2005 0.3 1.1 12,638.40 2256.9 3902.2 2500.26 2010 0.3 0.7 14,660.40 5878.3 3971.2 4206.54 图表2：中国单位GDP单位能耗相当于美国1970S晚 期或1980S早期.正在经历着一个快速下降的过程。 0.0 0.2 0.4 0.6 0.8 1.0 1.2 1.4 1.6 1.8 1950 1955 1960 1965 1970 1975 1980 1985 1990 1995 2000 2005 2010 美国单位GDP耗电 Kwh/美元 中国单位GDP耗电 Kwh/美元 0.00 2,000.00 4,000.00 6,000.00 8,000.00 10,000.00 12,000.00 14,000.00 16,000.00 195019551960 196519701975 1980198519901995 200020052010 0 500 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 4500 美国GDP(Billion) 美国发电量 （Billion Kwh） 图表3：美国第二产业发展占比下降，第三产业的逐 渐兴起导致电力发展对GDP增长弹性降低。 资料来源：EIA、IMF、中国电监会 资料来源：EIA、IMF、中国电监会资料来源：EIA、IMF、中国电监会 图表1：中美能耗比较 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 电力投资结构化明显，下游需求发生转变 我国电源结构投资统计与变化趋势 57% 32% 32% 28% 30% 22% 15% 39% 46% 0% 20% 40% 60% 80% 100% “十一五” “十二五” “十三五” 火电 水电 清洁能源(核风光等) 图表4：电源投资流向核电、风电、太阳能等清洁能源 资料来源：根据电监会和中电联数据整理 17.1% 15.6% 48.5% 26.9% 46.6% 40.4% 0.8% 4.0% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 十一五占比 十二五占比 1000kV 直流及背靠背 220kV-750kV 110kV及以下 图表5：电网投资流向特高压侧和低压侧两个环节 资料来源：根据国家电网公司数据整理 ?? 国家电网大力支持分布式能源（风能、太阳能等）的接入，并且随着分布 式能源设备价格的下降，投资运营分布式能源空间广阔。 ?? 为解决我国能源资源与能源需求逆向分布的问题，国家电网公司推行坚强 智能电网建设，电网投资流向特高压侧和低压侧两个环节以及各环节的智 能化。 渐飞研究报告 - //bg.panlv.net 节能减排和峰谷差扩大催生需求侧管理 中国电力终端消费结构 2% 75% 11% 12% 农业 工业 商业 居民 美国电力终端消费结构 38% 37% 25% 居民 商业 工业 ?? 产业结构调整 ?? 城镇化率提升 ?? 家电普及率提升 ?