柳 工：2012年公司债券跟踪评级报告.pdfVIP

关 注 由于行业景气度有所下滑，行业整体回款周期 普遍延长，导致公司 2011 年经营性现金流表现 明显下滑，中诚信证评对公司现金流变化情况 予以关注 租赁业务发展对公司资金管理水平提出挑战。 近年来，公司融资租赁业务的规模迅速增长， 截至 2011 年 12 月 31 日，当年该业务规模已达 79.70 亿元。融资租赁业务规模的扩大，将对公 司的资金管理能力带来一定的挑战。 2 2012 年广西柳工机械股份有限公司公司债券跟踪评级报告 行业分析 个行业的竞争格局。 工程机械行业 2011 年受宏观经济政策、全球 未来随着国内基础设施、水利、清洁能源等 经济形势等多重因素影响，告别高速增长时 项目的资本投入增加，工程机械行业需求仍 期，行业景气度有所下滑 然强劲，行业中长期发展前景较好 2011年，由于国家出台更为严厉的房地产调控 从未来发展看，基础设施建设仍然是带动工程 政策、实行紧缩的货币政策以及固定资产需求规模 机械行业快速发展的主要因素。“十二五”期间， 有所下滑，工程机械行业的高速增长态势明显回 全社会固定资产投资规模预计年增长率在20% 左 落。尤其进入2011年下半年，部分核心产品出现负 右。包括能源、铁路、公路、交通、城镇化建设等 增长，2011年12月根据工程机械行业公布的单月销 国家建设项目和地方建设项目仍然是主要投资方 售数据显示，除装载机之外，挖掘机、推土机、压 向。以水电水利建设为例，“十二五”初步规划到 路机以及起重机等销售数据均延续负增长，行业景 2015年新增6300 万千瓦常规水电装机，新增1200 气度有所下滑。2011年挖掘机产品累计销售177573 万千瓦的抽水蓄能装机，水电建设的增速或将超越 台，同比仅增长6.50%，较2010年同比增长75%有大 60% 。2010 年在经历了西南五省干旱后，四川、云 幅回落；装载机产品累计销售246604 台，同比增 南两地装机容量占比达到89.2% 。同时，粮食主产 长13.85%，由于装载机在矿山以及码头物流领域的 区的水利建设成为重点，增速约240% 。除水利水电 需求占比较大，需求受宏观经济及货币政策影响变 的建设外，有关核电、风电的建设也将成为中国工 化相对较小，为工程机械行业稳定性较强的细分产 程机械内需市场的主力。据估计，到2020 年中国 品，整体发展情况相对平稳；推土机、压路机和起 能源建设将投入8 万亿元人民币。另外，中国铁路、 重机方面，2011年销量均出现下滑，其中推土机累 公路和一些保障住房建设也将直接刺激中国工程 计销售13097台，同比下滑5.90%、压路机同比大幅 机械市场的发展壮大，“十二五”期间，国家投在 下滑58.24% 。 交通运输上的资金将达10 万亿元。 近年来，工程机械快速发展，行业产能扩张迅 业务运营 速，随着扩张产能的逐步释放，行业竞争逐年加剧， 来自于市场需求规模扩张的动力有所减弱，行业增 虽然行业景气度有所下滑，但 2011 年公司业