股票期权激励高管解雇压力与公司风险承担-经济与管理研究.PDFVIP

第３８卷　第１０期 经 济与 管理研 究 Ｖｏｌ．３８　Ｎｏ．１０ 　　　　　　　 　 ２０１７年１０月 ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｏｃｔ．２０１７ ＤＯＩ：１０．１３５０２／ｊ．ｃｎｋｉ．ｉｓｓｎ１０００－７６３６．２０１７．１０．０１３ 股票期权激励、高管解雇压力与公司风险承担 屠立鹤　孙世敏　陈怡秀 　　内容提要：本文融合经典代理理论和行为代理理论两种理论观点，依据激励条件和行权有效期，将高管股票 期权激励区分为严苛型和宽松型两类，分别研究其激励程度与公司风险承担水平之间的关系，并考察高管解雇压 力对此二者关系的影响。研究结果表明：（１）严苛型高管股票期权激励程度与公司风险承担水平呈显著非线性关 系，宽松型高管股票期权激励程度与公司风险承担水平呈显著线性负相关关系；（２）解雇压力滞后了严苛型高管股 票期权激励程度与公司风险承担水平之间的非线性关系，并减弱了宽松型高管股票期激励程度与公司风险承担水 平之间的负相关关系。 　　关键词：股票期权　解雇压力　风险承担　期权分类 　　中图分类号：Ｆ２７１．５　　　　文献标识码：Ａ　　　　文章编号：１０００－７６３６（２０１７）１０－０１２５－１１ 　　一、问题提出 股票期权是激励高管的重要手段，不同于西方国家的传统型股票期权大都采用股价作为高管行权的依 据，国内公司普遍采用公司业绩作为高管行权的依据，即国内公司实施的股票期权激励计划为业绩型股票 期权，但关于这些业绩条件等行权条款的设置对高管进行股票期权激励时风险承担行为有何影响，较少有 文献涉及。目前，关于高管股票期权激励对公司风险承担影响的分析有两个支持理论：经典代理理论认为 ［１］ 未达到行权条件的股票期权并不具有实际价值 ，高管看重的是股票期权行权后的增值潜力，股票期权能 ［２－３］ ［４］ 激励高管提升公司风险承担水平 ；行为代理理论则认为未达到行权条件的股票期权也具有价值 ，高管 可能对这部分价值产生禀赋效应，导致高管在心理上更加规避风险，降低其风险承担意愿［５－６］。 ［７］ 激励条件与行权有效期是期权激励方案中对激励效果影响最大的两个因素 ，激励条件为行权时设置 的公司业绩条件，如资产收益率、股权收益率和营业收入增长率等，行权有效期包括行权限制期和可行权 收稿日期：２０１６－１０－０６ 基金项目：国家自然科学基金项目“面向价值目标导引的企业战略决策方法研究”；教育部博士学科点专项基金（博导类）项目 “长期报酬、非货币效用及动态基础薪酬的激励效应研究：基于相对价值创造视角”（２０１３００４２１１００３２）；教育部人文社会科学研究规划基金项 目“在职消费经济性质、作用机理及经济后果研究”（１６ＹＪＡ６３００４８） 作者简介：屠立鹤　东北大学工商管理学院博士研究生，沈阳市，１１０１６７； 孙世敏　东北大学工商管理学院教授、博士生导师； 陈怡秀　东北大学工商管理学院博士研究生。 作者感谢匿名审稿人的评审意见。 １２５ 经济与管理研究（２０１７年第１０期） ＲｅｓｅａｒｃｈｏｎＥｃｏｎｏｍｉｃｓａｎｄＭａｎａｇｅｍｅｎｔ（Ｎｏ．１０，２０１７） 期，一般三至十年不等。激励条件和行权有效期设定的严苛程度不同，对高管的激励效果也就不同，设定条 件过于宽松，非但起不到激励作用，反而演变成高管的变相福利。本文将综合考虑激励条件与行权有效期， 把期权激励计划划分为严苛型和宽松型，分别进行实证研究。股票期权激励方案中，严苛型期权相对于宽 松型期权激励条件设定更高，行权有效期更长。 在市场经济中，当高管不能达到公司规定的业绩要求时，会面临被解雇的风险，解雇成为针对高管的