船舶投融资综合决策的分析研讨.pdfVIP

船舶投融资综合决策的分析研究 上海海运学院 邵瑞庆 1 引宫 关于项目投资决策技术经过近半个世纪的研究与发展，巳相当完善，但如何结合融资方式 来进行投资决策的研究则刚刚兴起.实质上，任何项目的投资都是与其融资所不能相分离的， 投资决策的正确性有赖于融资方式选择的合理性，脱离融资方式的投资决策是不全面的，项目 投资决策的技术也就有必要拓展为融投资与融资于一体的投融资综合决策技术。 航运业是一个吞噬巨舰资金、衰利不甚稳定、充满风险的行业。国际航运船舶的单船投资 通常超过1亿元人民币，单船投资超过1亿美元也不鲜见。任何一艘船舶的投资决策正确与否 都与船东的命运悠关，船舶投资评估技术与决策方法一直是国际航运界研究的重大课题之一。 在过去的二十年中，国际航运业的造船资金来源发生了重大变化，来自于政府的造船补贴逐年 减少，来像于银行等金融机构的资金由于经历了80年代中期航运大莆条造成的巨额亏损而受 到严格限制.近年兴起的触资租赁似乎是为解决航运业中资金不足的一种不得以的融资方式 为船东所使用.造船资金来像构成的变化，已使船舶投资评价技术与决策方法向船舶投融资综 合评价技术与决策方法发展。我国随着社会主义市场经济体制的建立，航运业逐步融入国际航 运市场，参与国际航运市场的竞争，与此同时，我国的航运市场对外开放，国外的航运企业纷纷 打入我国航运市场，以其先进的管理经验与揽货手段，不断侵吞航运市场份额。我国航运企业 在这样一种竞争势态下出现了利润的严重滑坡，一些国有骨干航运企业出现了巨额亏损，其主 要原因之一是对船舶投融资决策的失误.这既有我国宏观上航运业投融资的战略间题、体制间 题及政策间题，也有企业徽观上船舶投融资决策的技米与方法问题。我国航运业从80年代初 率先实行拨“改贷”，即贷款构建船舶的策略。近年来由于利润的滑坡与还本付息的困难，船舶 融资租赁方式为一些航运企业所适用，多种融资方式的存在，在客观上要求结合融资方式来进 行船舶的投资决策，以最大限度地降低船舶资本成本，给船舶的营运与市场竞争创造良好的空 间范围。 本文首先讨论不考虑融资方式的船舶投资决策的定量分析问题，然后讨论目前国际航运 界运用最为广泛的两种融资方式，即贷欲融资方式与融资租货方式的船舶投资决策的定量分 析问题。 2不考虑触资方式的仍柏投资决策 如果设船舶的投资额即资本总成本为Co，投资报酬率为R，船舶使用年限为n，则其与该 船舶每年应产生的净现金流入$A之间的关系可以通过一个年金公式表示出来，即: 1 R A=Co (1) 1一(1+R)一 1一(1+R)- R 上 ，、二 1一((1十R)- 入，.， ‘，.、，，.*入*二*， 二 R 、，二。 A lLJt，一-一一D一一一一JJ，于}tBG113滋汽50.,JAk M FW ZZt} 1SrllU;一一下不下.不不二而sJ3i/PwiJ 人、 L一 、上-r互、尹 恢复系数，即年金现值的倒数。对于一艘投资额为1亿元的船舶，对于不同的报酬率和船舶使 .27. 用年限下相应的每年应产生的净现金流人童A值如表1所示。 表1投资1亿元仍拍不同报酬率和使用年限下的每年应产生的净现金流人f(万元) 试 5 6 8 10 12 15 20 25 8 一} 1740一} 2013 222。一} 3004 10 1295 1359 1490 1627 1770 1993 3385 2801 一} 1128 1193 1327I 1468