商业银行风险管理基础（精品）.pptVIP

风险管理的数理基础 现金流贴现法——债券价值的评估 现值（PV） 其中，PV为债券的现值 为T时刻债券的现金流 r为贴现率 T为债券到期前的剩余期限。 风险管理的数理基础 现金流贴现法——债券价值的评估 举例：一张面值为100美元的10年期零息债券，若贴现率为6%，它的现值为多少？（注：零息债券没有息票，只在到期时支付面值金额。） =100，T=10，r=6%， PV=55.84 风险管理的数理基础 现金流贴现法——债券价值的评估 终值（FV） 举例：一项投资现值为100美元，按6%的年利率增长，那么10年后它的终值为多少？ PV=100，r=6%，T=10 FV=179.08 风险管理的数理基础 收益率与价格的关系 任何债券 =第t个时期的现金流（利息或本金） t=每次支付的时期数 T=到期时的期限 r=贴现率 风险管理的数理基础 收益率与价格的关系 举例：一张面值为100美元的10年期息票债券，年息为6%，若收益率为6%，那么债券的价格为多少？ = =……= =6， =106，r=6%，T=10 P=100 若收益率为5% ，债券价格会如何变化？ P=107.72 风险管理的数理基础 收益率与价格的关系 债券价格和收益率呈负相关关系，收益率越高，债券价格越低。 风险管理的数理基础 风险管理的数理基础 风险的度量 期望收益率 为第i种结果发生时的概率 为第i种结果发生时的未来收益率 n 为各种可能的结果数量 风险管理的数理基础 风险的度量 方差和标准差 风险管理的数理基础 风险的度量 协方差和相关系数 以Cov表示协方差， 以表示相关系数。 通过研究证券与证券之间收益的相关关系，来衡量金融市场投资风险程度。 股票A和股票B的相关信息 经济情况 发生概率P 股票A预期收益率（RA） 股票B预期收益率（RB） 经济繁荣 经济稳定 经济衰退 0.5 0.1 0.4 20% 5% －10% 40% 10% －20% Var σ 6.5% 0.020025 14.15% 13% 0.080100 28.30% 风险管理的数理基础 风险管理的数理基础  =0.5×20%×40%+0.1×5%×10%+0.4×(－10%) ×(－20%) －6.5%×13% =0.040050 正的协方差表明两只股票收益率的变化是同向的，例如经济繁荣时，股票A和股票B的收益率都上升至最高；如果协方差是负数, 表明两只股票之间的移动方向是相反的,例如当经济繁荣时，一个高于期望值，一个低于期望值。 相关系数的数学性质决定了它的取值介于正1和负1之间。当两种资产的收益率完全正相关时，相关系数等于1；当两种资产的收益率完全负相关时，相关系数等于负1；当两种资产的收益率完全不相关时，相关系数等于0。 风险管理的数理基础 风险的度量 正态分布 风险管理的数理基础 投资组合分散风险的原理 投资组合 投资组合理论 风险管理的数理基础 投资组合 在现实中，投资者通过资金分配将一定的资金投在不同的证券或资产上。由一种以上的证券或资产所构成的集合称为投资组合（以P表示）。 投资组合的风险由两因素决定：组合中各个证券的风险和它们之间的相互关系；分配在各项资产上的资金占资金总数的比例（以? 表示）。 风险管理的数理基础 投资组合 举例：仍以上例中股票A和股票B的数据计算投资组合的期望收益率。假定投资者将10万元中的40%投资于股票A,60%投资于股票B。即?A=0.4, ?B=0.6。 风险管理的数理基础 投资组合理论 1952年，美国经济学家马柯维茨提出了证券组合理论（也称投资组合理论或资产组合理论），使投资风险的衡量可以数量化，为现代金融理论做出了重大贡献。 他在1952年发表的《资产组合选择》论文中第一次运用了方差和期望值作为对风险和收益的度量，从而奠定了现代风险分析的基础。他从投资者的资产选择为出发点，指出了投资的风险与收益的权衡关系，并从理论上推导出最优的投资组合。 哈里·马柯维茨，1927 年生于美国。由于在金融经济学方面做出了开创性工作，于1990年获得诺贝尔经济学奖。 风险管理的数理基础 投资组合理论 核心思想：解决长期困扰证券投资的两个根本性问题：一个是如何实现风险一定情况下的收益最大化或收益一定情况下的风险最小化；二是投资者除了通过证券组合来降低风险外，如何进一步实现证券投资的最优选择。 风险管理的数理基础 投资组合理论 风险管理的数理基础 投资组合理论 有效边界与风险资产的投资组合选择 按照投资组合理论，有效投资组合是风险相同情况下期望收益率最高，期望收益率相同情况下风险最小的投资组合。在期望收益率-标准差的图形中