论权益资本成本的确定研究.pdf

摘 要 随着时代的进步，权益资本成本的确定在公司决策中占有越来越重要的地 位。权益资本成本主要应用于三种公司决策中，即筹资决策、投资决策和财务评 估。本文在前人大量的理论工作与实践基础上对权益资本成本的确定进行了深入 的研究，试图为未来公司决策中权益资本成本的确定提供更精确的计算方式。 本文首先介绍了当今几种主要的权益资本成本估算模型，并介绍了国内外在 权益资本成本计算方面的实证研究成果，随后还分析了权益资本成本在不同公司 决策中的应用。接着通过对筹资决策、投资决策以及财务评估中权益资本成本应 用的分析引出本文的论证重点，即在不同的决策情况下权益资本成本的计算方式 应有所不同。为了进一步说明问题，本文对不同决策下权益资本成本的确定进行 了比较分析，其中重点论述了筹资和投资之间的联系与区别，并阐述了两者达成 交易的条件。得出上述结论后本文讨论了不同决策下应使用的权益资本成本估算 模型，其中笔者将前人的方法加以改良得出筹资决策下使用的估算模型，笔者还 对筹资决策中的权益资本成本进行了时间上的讨论，设计了相应的估算模型；投 资决策下可用的估值模型为股利贴现模型、EBO 模型、剩余收益模型等，笔者 设计了筹资和投资达成交易的条件模型进一步阐述了筹资和投资的关系问题；财 务评估中可以使用资本资产定价模型和以债券收益率计算权益资本成本。最后本 文用实例解释了在不同的决策情况下权益资本成本的计算方法并通过一家公司 在不同决策下所计算出权益资本成本的不同证明了本文结论的重要性。 本文的研究结果表明：筹资决策下的权益资本成本代表的是现实的权益融资 成本，与其相应的未来的融资成本会由于所筹资金的报酬率高低而随时间变化。 投资决策和财务评估中的权益资本成本代表的是权益资本的机会成本。投资决策 下的权益资本成本代表的是投资者对未来的要求回报率，是未来权益资本的机会 成本，而投资者与筹资者的权益资本成本是双方达成交易的重要因素；在财务评 价中的权益资本成本代表的是投资者对过去这段时间的要求回报率，是已过去这 段时间的权益资本的机会成本。 关键词：权益资本；权益资本成本；资本成本 I Abstract With the times advancing, the cost of equity capital plays an increasingly important role in a company’s decision-making process. The cost of equity capital is mainly applied in three decisions, which are financing decisions, investment decisions and financial assessment. This paper makes an in-depth research on the determination of the cost of equity capital based a large amount of previous theoretical and practical work, trying to provide more accurate methods for companies calculating the cost of equity capital in the future. This paper first introduces some of todays major models for estimating the cost of equity capital, and describes the positive research results on calculating the cost of equity capital at home and broad. At the same time, the applications of cost of equity capital in different company decisions are analyzed. Base