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多元化经营、盈余管理与上市企业绩效
多元化经营、盈余管理与上市企业绩效
张傻生’曹亚敏2
(中央财经大学会计学院100081，清华大学经济管理学院100084)
摘要
自20世纪50年代开始有大量的文献在研究多元化经营方式到底能给企业带来什么样的影响?但是结果很不一
致．这篇文章发现多元化经营会导致中国上市公司会计业绩和市场业绩之问出现背离的现象：市场业绩折价而会计
业绩溢价．从横向比较来看：多元化对企业的市场业绩产生负向影响，而对会计业绩影响整体不显著；从纵向比较
来看，当企业由专业化经营转为多元化经营或者多元化程度增强之时，企业的会计业绩显著提高而市场业绩却显著
降低。进一步分析表明，多元化经营引起的会计业绩与市场业绩相背离的现象主要是盈余管理的结果．
关键词：多元化；价值效应；盈余管理；动态分析
Performance
Diversification，EarningsManagement,andCorporate
Abstract
withthe findsthatdiversificationresultsdeviationbetween
Differentpreviousstudies，thepaper strate：gY
andmarket horizon
comparison，corporate
corporateaccountingperformanceperformance．In
market buthasrio effecton
diversification performancesignificantaccountingperformance．In
desgoys
whenthe
veaical increasebutmarket decrease
comparison，corporateaccountingperformance performance
ofdiversificationboost showsthatthedeviation istheresultof
degree up．Furtheranalysis phenomenon
earningsmanagement．
diversification，valuation，earningsanalysis
Kepvords：corporate management，dynamic
一、引言
上市公司作为20世纪90年代在新中国兴起的一种组织形式，由于可以通过证券市场募集大量
的资金，其资金使用途径和效率备受关注。多元化经营作为企业投资行为的一种重要钵现相应的受
到学者的垂青。多元化研究的一个基础性问题就是多元化经营对企业绩效的影响．但是，在迄今针
对中国市场的研究中，结论相当不一致。认为多元化程度与企业业绩负相关有之(李敬“。)，与业绩
正相关有之(刘锦和陈志辉”1)；与业绩无关亦有之(金晓斌等”’；朱江”1；刘力”1)。造成经验研究
结果莫衰一是的原因可能有二：第一，样本选择不一致，第二，上述这些研究大多使用的是净资产
收益率、总资产收益率之类的会计指标．会计指标的方法具有简便易于计算的优点，但会计指标容
易受到操纵，在对不同程度多元化经营企业盈余管理的程度是否不同未做分析的情况下，仅仅研究
多元化与公司会计业绩之间的关系应该说不是十分谨慎。
为此，本文在研究方法上进行如下改进首先，在业
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