国内融资融券交易制度研讨.pdfVIP

内容摘要 从海外资本市场的理论和经验来看，融资融券交易被普遍定义为运用保证 金账户 (或融资融券账户)，在证券交易中同时发生借贷关系和担保关系的信用 交易行为。融资融券交易可以增加证券市场的供需，活跃证券交易，形成公正 价格;可以及早释放一部分股市风险，有助于形成完整的证券市场运行机制; 可以通过财务杠杆以风险搏利润，满足不同投资主体的投资需求和风险偏好。 同时，方便的资金融通和证券融通，也有助于提高中央结算系统效率，降低中 央结算系统的流动性风险。因此，融资融券交易制度是否建立已成为一国资本 市场成熟与否的重要标志。 目前，西方发达资本市场国家普遍建立了适合本国国情的融资融券交易制 度。我国国内证券市场起步较晚，经过十多年的发展和完善，虽然取得了不少 成就，但还没有融资融券交易制度，市场本身客观上有着建立融资融券制度的 动力和需要。正是在这样的背景下，本文运用比较分析、借鉴经验的方法，划 分为四部分，介绍了海外资本市场的经验，研究了中国推行融资融券交易的必 要性和可行性，论证了目前国内推行融资融券交易的障碍及应采取的对策，从 而提出了构建国内融资融券交易制度的方案设计。 一个国家 (地区)选择建立特定的融资融券交易制度是有其必然性的。证 券市场的发展水平、经济制度的结构特征以及社会经济制度和历史过程的差异， 从根本上决定了各国融资融券交易制度的选择。本文的第一部分首先明确了融 资融券的概念，从功能、制度模式、具体操作和业务风险等四个方面，选择美 国、日本、台湾和香港这四个国家和地区的融资融券交易制度进行了比较，将 各国(地区)形成的融资融券交易制度概括地归结为两大类:即市场化模式和 专业化公司模式。其中市场化模式以美国为代表，专业化公司模式以日本为代 表。在市场化模式中，证券商主要通过货币市场向银行和非银行金融机构以信 贷、回购和票据等方式融资，融资融券交易表现为典型的市场行为，其风险也 由市场的机制加以化解。在专业化公司的模式中，证券商向经过特批的证券金 融公司筹借资金和证券，证券金融公司在市场上具有一定的垄断地位，证券金 融公司从某种意义上说是资本市场和货币市场之间的阀门，对两个市场之间的 资金流通起着调节作用。本文这部分的目的就是要通过分析各种不同模式的形 成原因、运行机制和发展趋势，总结其优势和局限性，以找出有利于建立适应 我国国情的融资融券交易制度的经验。 随着国内证券市场国际化步伐的推进和市场规模的扩张，如何设计和运用 融资融券交易已成为我国证券市场发展的客观需要。本文的第二部分对国内推 行融资融券交易的必要性进行了分析，指出当前我国逐步放开对资本市场和货 币市场的管制，推行融资融券交易，使银行资金能够合法、受控地进入证券市 场，可以实现银行资金的充分利用和优化配置，缓解和释放整个金融系统的风 险。同时，推出融资融券交易也是现阶段国内证券商自身发展的迫切要求.其 一，可以开辟合法的融资渠道，有利于证券商壮大经营规模和资产实力，提升 市场竟争力:其二，开创了非通道业务，可以提供新的燕利模式;其三，为证 券商传统业务的发展提供了新的契机。此外，该部分还强调，融资融券交易的 推出，将有利于从根本上解决我国证券市场长期存在的地下信用交易行为，保 障国家金融秩序的稳定和健康，并为管理层提供新的调控证券市场的有效工具。 尽管发展国内融资融券交易的市场条件、技术和人才条件在一定程度上己 经具备，但目前国内推出融资融券交易仍面临诸多障碍。首先是法律障碍。我 国证券法律法规及证券交易所相关管理规则对于证券信用交易都采取了严厉禁 止的态度.其次，融资融券交易参与主体条件欠缺。国内商业银行坏账比率较 高，资本充足率较低;为证券市场提供信用的证券金融公司尚未建立;作为融 资融券交易的中介桥梁和重要参与者的国内证券商的整体素质也不容乐观，违 规操作现象比较普遍;目前国内证券投资者的投资心态、投资理念和风险承受 能力还不够成熟;现有的监管方式、监管技术手段尚需配套，监管水平有待进 一步提高。第三，目前国内实行的证券中央集中存管制度 深〔B股除外)，无法 适应融资融券交易的需求。最后是市场环境的制约。国内的证券市场还不够成 熟，市场投机之风盛行，短期行为泛滥。本文的第三部分即对这些困难与障碍 进行了归纳和分析，并在此基础上提出了一些政策建议，指出应该从完善法制 建设、加速金融体制改革、提高证券商素质、完善证券存管制度、完善证券信 用监管体系和提高银行结算效率入手，进一步改善融资融券交易的外部环境。