九鼎投资全剖析（附图解）.docVIP

在中国的资本市场里，国有资本、民营资本、外资资本风格各异，各显神通，每一个资本集团的成长史都可以写成一部激动人心的长篇小说。很多产业界的大佬都希望配置一部分资产到金融资本里，我们将陆续推出几个资本集团的案例集，供感兴趣者参考。 　　九鼎是一个非常典型的案例，所谓“誉满天下、谤满天下”是也。我们在此先对九鼎进行一个全方位的解剖，后文将附上几篇比较典型的媒体报道作为补充材料。 　　总体印象 　　1、PE的运作模式本来是贵族模式(吴刚称之为“手工作坊”)，九鼎以“PE工厂”模式切入，这个战略十分适合当时国内资本市场的形势：二级市场高溢价+新开创业板+国内上市公司仍然供应有限。 　　2、新三板火热，九鼎再次顺势而为，亲身踏入新三板，此时形势是：上市途堰塞湖+新三板提供了无限想象空间+九鼎的老LP进入退出期。 　　九鼎股权结构图 　　 　　九鼎财务状况 　　项目(万元)2013年2012年2011年 　　资产67,797.5079,512.2175,215.54 　　负债58,572.8977,426.4476,200.58 　　所有者权益9,224.612,085.77-985.05 　　营业收入27,289.4043,676.7625,145.97 　　利润4,390.733,564.16698.39 　　注：2013年数据统计到10月31日 　　内部组织结构图 　　九鼎的投资部门包括PE与创投两大块，其布局板块包括消费、医疗、装备、材料、服务、矿业、农业、新兴产业8大行业。 　　 　　募资业务流程 　　 　　投资业务流程　　　　投后管理流程　　　　退出业务流程　　　　九鼎业务收入收费标准　　(1)基金管理费　　公司对所管理的基金按照基金规模的一定比例收取管理费。公司收取管理费的标准主要有两类：第一类是在基金实际投资项目时，按照基金中项目实际投资金额一次性收取 3%，这类收费方式主要存在于 2011 年 7 月之前设立的基金，本公司将其归为“基金管理费收入—项目”;第二类是针对基金认缴出资额，在投资期内通常每年收取基金认缴出资额 2%的管理费，在退出期内则以基金全部未退出项目的投资成本为基数每年收取 2%的管理费， 2011 年 7 月以后设立的基金基本都按照这种方式收取管理费，本公司将其归为“基金管理费收入—年费”。在收取管理费时，按照行业惯例，本公司自身在基金中的出资不纳入计费基础。　　(2)管理报酬　　公司作为基金管理人，当基金所投资项目实现投资收益时，公司通常按投资收益的 20%取得管理报酬，公司将其归为“管理报酬”或“项目管理报酬”。在计算管理报酬时，按照行业惯例，本公司自身在基金中的出资通常不纳入计费基础。　　(3)投资顾问费　　公司自行开发且做完尽职调查的个别项目，如果因为基金的风险偏好等原因决定不投资或者为了控制单个项目的投资金额，公司可能将项目交由基金的 LP等进行投资或者跟投，公司通常则向其收取一定的投资顾问费，投资顾问费通常包括按照项目投资金额的一定比例收取的前端投资顾问费和按照项目投资收益收取的后端顾问费，具体比例通常会一事一议。公司将该类收入归为“投资顾问费”。　　九鼎业务收入构成　　　　九鼎的基金具体运作情况　　1、基金总体情况　　　　2、股权基金情况　　　　3、债券基金情况　　公司管理债权基金认缴金额 14 亿元，实缴金额 14 亿元。基金主要投资于固定收益类投资品种，包括但不仅限于中小企业私募债、中小企业集合票据、可转债、企业债、金融债、国债及其他具有固定收益属性的投资产品。该债权基金由本公司和暖流资产管理有限公司共同管理，根据双方的合作协议，债权基金按0.1%/年向公司支付基金管理费，同时基金超过 8%以上的超额收益部分，其中的16%将作为业绩报酬支付给公司。　　项目投资情况　　公司内部主要将行业划分为消费、服务、医药、农业、材料、装备、新兴、矿业等八大行业，并在该等行业进行投资。截至 2013 年 10 月 31 日，公司目前在管的股权基金累计投资项目 209 个，累计投资金额 154.3 亿元;已经退出 24个项目，退出项目的投资金额为 11.7 亿元;目前在管项目 185 个，该等项目的投资金额 142.6 亿元。如下表所示：　　　　内部回报率IRR　　公司对在管项目根据截至 2013 年 9 月 30 日的相关情况和数据进行了估值，包括已经实现的分红款等，在管 185 个项目组合估值为 251.0 亿元，为该等项目初始投资金额 142.6 亿元的 1.8 倍。根据各个项目的投资时间及投资金额、已经收到的现金及时间、在管项目的当前估值，计算得到在管 185 个项目截至 2013年9月30日的综合IRR 为 30.2%。具体情况如下：