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信托产品设计要点 中国信托法律网(www.TrustLaws.Net) 高级研究员 黄国庆 众所周知，信托产品设计是信托公司业务链上的重要环节。从本质上讲，信 托产品设计就是要在现行法律法规的框架内，充分协调和平衡投资者、信托公司、 项目方三者的利益，忽视或轻视了任何一方的利益，信托产品就难以运作下去。 信托产品设计，既有其作为信托制度体现的灵活性的一面，也有作为金融产品的 普遍的共性。除了部分信托产品颇具灵活性和个性化的设计之外，一般的信托产 品设计通常有以下五个共有的基本要素。 产品收益 对于信托产品的收益，监管政策上不允许承诺保底，目前的通行做法是以预 期收益率的形式向投资者进行揭示。从北京信泽金理财顾问有限公司的信托案例 样本分析可知，通常而言，信托产品预期收益率的高低，主要取决于以下因素： 1、同期银行存款利率和国债利率的水平。信托产品与银行存款同为理财产 品，信托产品风险较高，故其收益率要大于银行存款利率。在国债发行期，信托 产品收益率的设定也要高于国债利率。对于银行贷款替代类的银信合作产品，其 收益率基本为贷款利率扣除信托公司和银行的佣金比率。 2 、不同类型项目的收益水平。目前，集合资金信托的贷款类产品收益一般 水平为 6 ％－9 ％，其中工矿企业、基础设施等项目偏向下限，房地产类项目偏 向上限。证券投资类阳光私募信托产品，其收益水平随市场行情波动较大，一般 只给出较低的预期收益率。同一项目，如果采用股权或权益投资的信托方式，给 出的预期收益率水平通常略高。另外，针对项目投资的不同期限或者不同金额， 信托产品的收益水平也会有所不同。期限越长，投资金额越大，收益水平则越高。 产品期限 信托产品期限的设计，应主要考虑以下因素： 1、资金需求方的需要。一般来讲，资金周转项目的期限为中短期，基础设 施大型工程等建设项目则周期较长，房地产开发项目一般介于二者之间，PE 类 项目的期限通常最长。 2 、投资者的投资偏好。由于时间越长，未来的不确定性越大，投资者一般 偏好中短期的投资项目，通常在3 年以内，不超过5 年。 3、监管要求。《信托公司集合资金信托计划管理办法》(全文可参见中国信 托法律网)规定，集合资金信托计划期限不少于一年。上述前两 方面的因素要综合考虑，从市场的角度来看，投资者的偏好应优先考虑。目前实 务上，大多数信托产品的期限为1－3 年，既满足政策要求，也符合投资者的取 向。对于一些长期项目，在设计上可以考虑多种融资渠道对接的方式，如信托融 资、银行贷款和股权融资等实行对接，既符合投资者的投资期限偏好，又能满足 一些项目的长期资金需求。 风险控制 信托产品的风险主要有信用风险、市场风险、操作风险以及其他风险。在信 托产品设计上主要针对前两类风险加以防范。信用风险是指交易对手违约而造成 损失的风险。对信用风险，信托产品主要采取担保的方式加以控制。根据《担保 法》，法定担保形式有保证、抵押、质押、留置和定金五种。信托产品设计上常 用的是前三种。其中，信托产品中运用的“保证”措施主要是第三方提供担保， 为信托产品提供担保的第三方在实践中已出现的主要有商业银行、国家开发银行、 大型企业、地方政府（较特殊）。2008 年年中，监管部门为了控制银行风险，以 “窗口指导”的形式叫停了商业银行为融资性信托业务提供担保。2008 年12 月， 银监会颁发了《银行与信托公司业务合作指引》，明文禁止“银行不得为银信理 财合作涉及的信托产品及该信托产品项下财产运用对象等提供任何形式的担保。” 除了融资方自身为信托项目提供担保之外，融资方的控股公司或关联企业也常常 扮演保证人的角色。另外，对于最终为个人控制的企业，由控制人自己（或夫妻） 提供无限连带责任保证也是目前信托产品风险控制的一种流行设计。地方政府为 信托项目提供担保，过去采用过“承诺函”等方式，由于其担保在法律认定上的 无效性，近年来主要采取同级人大列入财政预算的方式。在政信合作项目中，由 于同时“捆绑”了地方银行和当地投资者，地