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2018-01-15 发布于浙江
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信用利差和国债收益率相关性研究

C H I N A S E C U R I T I E S R E S E A R C H 证券研究报告·深度报告债券求索系列报告之三信用利差和国债收益率相关性研究债券研究 ——中美为例目前对于信用利差和国债收益率之间的关系主要存在两种理论黄文涛解释。一种解释是，国债收益率下行预示着经济增速的滑落，而经济下行通常伴随企业盈利状况的恶化，信用风险的上升，信用 huangwentao@ 010 利差上行；国债收益率和信用利差之间将呈反向变动趋势。另一执业证书编号：S1440510120015 种解释则认为，国债收益率是无风险利率，可以看作是贴现率，国债收益率下行表明贴现率下行，从而使得企业折现价值提升，企业信用风险降低，信用利差下行；国债收益率和信用利差之间首发日期： 2012 年 10 月 9 日是同向变动。国外的实证研究普遍得出的结论是，利率水平和信用利差是呈反方向变化。 1 年信用利差与国债收益率 1年信用利差：AAA AA 1年国债（右轴）美国 1996 年至 2006 年数据显示，在复苏期、衰退期和滞胀期， 4.50 4.00 4.00 高评级、低评级短端信用利差与国债收益率表现出了较强的负相 3.50 3.50 关性，走势相背。低评级信用利差对国债收益率变动的敏感性强 3.00 3.00 于高评级，而在繁荣期，信用利差和国债收益率的负相关性则受 2.50 2.50 到了货币政策预期变动的冲击，在繁荣后期有所减弱，并逐步转 2.00 2.00 变为正相关。此外信用事件的系统性冲击也会影响两者的反向变 1.50 1.50 1.00 化关系。