香港债权融资_内地企业赴港发行点心债_20130128.pdfVIP

内地企业赴港发行点心债 在香港发行的离岸人民币债券被称为 “点心债”，据传，此昵称源于香港投资者对于离 岸人民币债券的高度热情不亚于香港人对于各式点心的喜爱之情，因此称在港发行的人民币 债券为 “点心债”。 点心债缘何受追捧？ 1、香港利率水平远低于境内利率水平，境内企业赴港发债可以有效降低融资成本。 举例来说，香港市场，3B 级企业发行的十年期债券利率约3%，而在境内，五年期以上 贷款利率为6.55% 。对于目前以银行贷款为主要融资渠道的境内企业来说，赴港发债具有很 强的吸引力。 2 、为香港投资者提供间接投资内地市场的有效途径。 目前，如香港投资者意欲投资境内市场发行的证券，需申请QFII 资格，且有投资额度 限制。虽近年来对于申请者的要求有所降低，但成功得到此资格并非易事，截至2012 年底， 拥有QFII 资格的主体不足两百家，且多为国际大型金融机构，如德意志银行、高盛集团、 瑞士信贷等。 而境外投资者可直接投资点心债，无需获得审批。点心债的发行主体是境内企业或境内 金融机构，点心债的信用风险、利率风险等与企业息息相关，因此投资于点心债是投资者投 资境内企业和内地市场的一种间接方式。 3、为离岸人民币资金提供投资选择。 大量离岸人民币资金沉淀在香港，投资渠道与投资收益有限，点心债是提供较高收益率 的人民币资金投向选择，。2012 年，香港离岸人民币资金额度高达 7000 亿港元，数年来一 直保持上升趋势，但香港人民币存款利率较低，2012 年下半年起各银行相继调低人民币存 款利率，例如汇丰银行，人民币定期存款利率仅为 0.55%，而目前提供最高利率的点心债 （2012 年金地集团在香港发行的三年期优先级无抵押债券）息率高达9.15%。 已发行的点心债远远不能满足离岸人民币资金的投资需求。2012 年全年，在港发行的 点心债总额约1000 亿元人民币，只能为不足15%的香港离岸人民币资金提供投资平台，超 额认购时有发生，香港市场有能力消化更大规模的点心债。 4 、对于中国经济持续发展的预期驱使投资者选择中国企业发行的债券，同时对于人民 币升值的预期增强了投资者对于点心债的信心。 国际货币基金组织预计2013 年全球增速为3.5%，而对于中国经济增长速度，国际货币 基金组织给出了 8.2%的预期，近年来中国经济增速始终高于世界平均水平，各行业企业的 飞速发展是中国经济发展的保证，投资者倾向于投资发展迅猛、实力强大的主体发行的债券。 自2005 年汇率改革以来，人民币兑美元一直处于升值状态，多家金融机构预期 2013 年人民币将保持升值态势，预计升值2.5%至3.5%。以人民币计价和偿付的点心债，可以有 效规避汇率风险。 点心债发展历史 2007 年以来点心债在香港取得快速发展，2007 年发行总额为100 亿元人民币，2008 年 增加到 120 亿元人民币，2009 年达到 160 亿元人民币，2010 年突破350 亿元人民币，2011 年发行额共计 1060 亿元人民币，2012 年总额保持了超过 1000 亿元人民币的态势。近年来 部分发行实例如下表所示。 发行时间 发行主体 发行金额 利率 2007 年7 月 国家开发银行 50 亿元 2011 年10 月 宝钢集团 36 亿元 3.5% 2012 年4 月 华能国际 总额185 亿元 2012 年4 月 大唐集团 2012 年4 月 五矿集团 2012 年4 月 中广核集团 2012 年7 月 金地集团 12 亿元 9.15% 2012 年8 月 中国重汽（香港） 18 亿元 4.5% 内地企业在港发行点心债的方式 1、直接方式 境内企业作为发债主体，直接赴港发行债券。 以直接方式发行的点心债，发行主体多为国内商业银行、政策性银行、央企、大型企业。 直接发行方式下，人民银行和国家发