当前宏观经济形势与A股市场走势分析.docVIP

当前宏观经济形势与A股市场走势分析 根据目前预测的宏观经济图景：贸易顺差降低、信贷投放减少，货币增速下滑，实体经 济基本稳定，外部升值压力加大，因此4月央行的货币政策趋于中性，实施加息或准备金调 控的大动作可能性下降 文/陈洪波 蔡喜洋 经济增长更趋平衡 季节性扰动无须担忧 一、整体投资增速开始回落，地产 投资依然强劲 1-2月城镇固定资产投资累计增长 26.6%，低于2003年以来均速29.4%，低 于2009年增速33.3%，整体投资增速开 始回落。4万亿投资计划着力于前期项目 的后续投入，作用力将更多地体现于对 相关产业链的拉动；年初至 今，多个区域振兴计划相继 出台，地方政府主导的基础 设施建设将快速推进。 1-2月房地产开发投 资完成额3140亿，同比增长 31%，地产投资依然强劲。 2月，商品房施工面积同比 增长46.6%，新开工面积同 比增长38.12%，竣工面积 增长7.97%，销售面积增长 40%。库存商品房总量的快 速消化以及新商品房供应 的短缺，使得房地产投资仍 将保持目前的旺盛势头。 地产调控政策旨在平抑房 价，措施上采取“限价不限 量”，加快闲置土地开发、 加快保障性住房建设以扩 大有效供给也将强化这种 趋势。以全年房地产投资增 速25%估算，有望达到4.5万亿投资规模 （2009年3.6万亿）。因此，房地产还将 发挥对经济的先导性支柱产业作用。从 区域来看，大城市受制于高房价的调控 压力以及紧张的土地供应，增速超预期 的可能性不大，而中西部二、三线城市 的房地产投资受到压制相对较少，且得 益于城镇化的起步或加速阶段，有望取 得强劲增长。 二、零售总额增速再创新高，居民 消费雁阵结构基本形成 1-2月中国消费品零售总额较上年 同期增长17.9%，高于03年以来的历史 均值14.3%，其中1月份增长14.1%，2月 份增长22.1%，虽然有春节消费市场较 为繁荣的因素，但这一增速也是非常可 观。从消费品来看，2009年以汽车、家电 为龙头的耐用品消费获得超常规增长， 2010年的主流消费仍将在这 一领域“深耕细作”，住房 配套的家具、建材等相关领 域仍将持续景气。整体上来 看，中国消费已形成“雁阵结 构”，具备了宽区域、深梯次 的特征，作为头雁的东部发 达地区或者城镇居民的消费 热点集中在住房、汽车、旅 游、教育等领域，而作为群 雁的中西部地区以及广大农 村地区，对家电、低档汽车、 餐饮、衣物等的消费需求非 常旺盛，消费商品上已基本 形成高低搭配、不断循环升 级的态势。在国家一系列扩 内需、促消费和城镇化的政 策支持下，居民消费稳步增 长态势将会更为明朗。 三、进口增速超预期， 国际贸易更趋均衡  出口继1月同比 增 长 21%之后，2月攀升至31.4%， 而进口1月增速高达85.5%， 2月也在63.6%高位上，进口 增速大幅超预期。贸易顺差 1月142亿美元，2月为76亿美 元，国际贸易更具均衡。从 领先指标看，全球PMI指数 处于景气扩张阶段，美欧PMI 指数均位于55上方，3月初公 布的1月OECD综合先行指标 继续上行，经修正的该指标 同比上升11.3%，环比上升 0.8%，反映了西方主要经济 体基本面积极改善的态势。 与此同时，2月中国对欧盟、 东盟及新兴市场的印度、巴 西等的出口取得较大增幅。 外围经济体的活跃成为拉动 中国出口增长的持续动力。 我们基于主要贸易伙伴的经 济增长估算，预计全年外贸 出口增速将达20%，但同时 中国经济从刺激性脉冲复苏 进入内生性高速增长轨道， 全面工业化和消费升级需要 从国外进口大量的原材料和 产成品，进口的高增长可能 将成为常态，甚至个别月份 会出现贸易逆差。 四、工业生产阶段性高峰已过，库 存消化需要下游消费支持 1-2月份工业增加值累计同比增 长20.7%，依然在历史高位，主要缘于 低同比基数，2009年1-2月底仅增长 3.8%，其中2月同比增速下滑至12.8%。 今年1-2月发电量同比增长22.1%，增速 较上年12月的25.9%略有回落，其中1月 增长36.46%，2月增长7.87%。PMI指数 由上年12月的56.6、今年1月的55.8，回落 至2月的52。分细项看，2月生产和新定单  指数下降较快，生产指数由1月的60.5下 降至54.3，新定单指数从59.9降至53.7， 库存指数稳定在47.3的较高位。统计上 看，历年2月均是工业生产的阶段性低 谷，因此几项生产指标有所下滑并不意 味着经济增长动力不足。我们认为，下游 需求的回暖带动了产能利用率的迅速提 升，而企业扩张的速度大于需求的消化 速度，库存出现上升。随着3-5月基建、 地产项目的陆续开工，将再次拉动基础 原材料以及工业投入品的需求。库存的 消化有赖于下游消费的持续